На уровне хозяйствующих субъектов и их объединений[62]
Немаловажно отметить взаимодействие основных участников и инфраструктуры фондовых рынков стран СНГ, появление случаев их сближения и взаимопроникновения в капитал друг друга. Взаимодействие и взаимопроникновение фондовых рынков осуществлялось в той или иной степени в рамках всех его элементов. Так, например, отмечались случаи присутствия на национальных рынках брокеров из стран постсоветского пространства, главным образом из России и Казахстана.
Одними из первых, кто вышел на рынок стран-соседей, были российские участники. Среди используемых способов выхода на зарубежный рынок: покупка местных организаций и открытие на их основе своих подразделений; регистрация дочерних структур; открытие региональных представительств.
Наибольший интерес для российских компаний представлял рынок ценных бумаг Казахстана. Так, на казахстанском фондовом рынке присутствовали такие крупнейшие российские инвестиционные компании «Ренессанс Капитал», «КИТ ФИнанс» и «Тройка диалог». «Тройка диалог» вышла на рынок Казахстана путем покупки «АЛМЭКС Эссет Менеджмент». Кроме того, в Казахстане присутствовали дочерние компании российских «КИТ Фортис Инвестмент Менеджмент» и «Авангард Капитал».
В свою очередь финансовые институты из Казахстана проявляли интерес к финансовому рынку России. В большинстве случаев казахстанские инвестиционные компании, выходившие на рынки ценных бумаг стран СНГ, либо принадлежали казахстанским банкам, либо были аффилированными с ними. Так, казахстанский «Банк ТуранАлем» имел три компании, действующих на фондовом рынке России: «ТуранАлем Финанс», «БТА Финанс» и «БТА Капитал». Казкоммерцбанку принадлежало 50 % акций российской компании «Ист Кэпитал» (новое название «Ист Коммерц»), Народному банку Казахстана – инвестиционная компания «НБК Финанс». Инвестиционная компания «Центрас Капитал», работавшая в России, входила в казахстанскую инвестиционную группу «Сентрас»[63].
Примеры присутствия российских и казахстанских компаний на фондовом рынке Беларуси хоть и немногочисленны, но также имели место. Так, крупнейший казахстанский банк АО «БТА банк» открыл дочерние общества в Беларуси. Банковская группа «Альфа-Банк», входящая в российский консорциум «Альфа-Групп», включает, помимо банков в Казахстане, банк в Беларуси.
Выход на зарубежные рынки постсоветского пространства национальных брокеров, стремящихся удовлетворить потребности своих национальных клиентов в зарубежном инвестировании, косвенно мог свидетельствовать об интересе инвесторов к фондовым рынкам стран-соседей. Что же касается эмитентов, то можно привести лишь единичные случаи размещения ценных бумаг на зарубежных площадках в рамках СНГ. Так, например, осенью 2010 г. в России был зарегистрирован первый выпуск облигаций правительства Беларуси. Размещение этого выпуска состоялось на ММВБ в декабре 2010 г.
На уровне учетной инфраструктуры четко прослеживалась тенденция к установлению и усилению взаимодействия одновременно и на многостороннем, и на двустороннем уровне. Так, взаимодействие депозитариев на двустороннем уровне осуществлялось через установление корреспондентских отношений путем открытия взаимных счетов и через подписание меморандумов о взаимопонимании и сотрудничестве.[64] На момент создания Единого экономического пространства взаимодействие было установлено главным образом российскими депозитариями с депозитариями Беларуси и Казахстана, в результате чего стал возможен прямой доступ компаний из России к расчетным системам указанных стран. (табл. 2.1).
Из таблицы видно, что корреспондентские отношения с иностранными депозитариями установлены депозитариями каждой из рассматриваемых стран. Основной базой взаимодействия депозитариев были меморандумы и соглашения о сотрудничестве.
Таблица 2.1 – Взаимодействие депозитариев стран СНГ
Источник: составлено по данным Доклада «Корреспондентские счета депо нерезидентов в депозитариях «Ассоциации центральных депозитариев Евразии», составленного рабочей группой «Корреспондентские отношения» АЦДЕ. Октябрь, 2009 г.
http://www.aecsd.com/common/img/files/protocols/p6/d005_1.pdf
Кроме того, одной из специфических форм взаимодействия учетных систем, обоснованного стремлением соответствовать международным стандартам, являлось выполнение функций замещающего нумерующего агентства (ЗНА) для государств-соседей. Например, Ассоциация национальных нумерующих агентств (АННА)[65]предоставила НРД право осуществлять функции ЗНА для стран СНГ в случае получения на это согласия от государственного органа, регулирующего рынок ценных бумаг конкретного государства. Основываясь на этом, решением регулятора Казахстана функции замещающего агентства были переданы российскому НРД.
Были случаи, когда в капитале национальных организаторов торгов участвовали зарубежные организации из стран СНГ. Так, в капитале Казахстанской фондовой биржи небольшая доля (1,1 %) принадлежала дочернему банку Сбербанка России в Казахстане. Совместными усилиями российской биржи РТС и Региональным финансовым центром Алматы (РФЦА) в Казахстане была создана товарная биржа «Евразийская торговая система» (ЕТС).
Взаимодействие между организаторами торгов базировалось в основном на меморандумах о взаимопонимании и сотрудничестве, которые подписывали между собой фондовые биржи стран СНГ. Так, меморандумы о сотрудничестве были подписаны между ММВБ и Белорусской валютно-фондовой биржей, Казахстанской фондовой биржей.
Рассмотренные выше примеры взаимодействия и взаимопроникновения элементов инфраструктуры имели место на двустороннем уровне. При этом взаимодействие и сближение осуществлялось и на многостороннем уровне. Так, в 2000 г. была учреждена Международная ассоциация бирж Содружества независимых государств (МАБ СНГ), а в 2004 г. – Ассоциация центральных депозитариев Евразии (АЦДЕ).
В рамках указанных выше международных ассоциаций профессиональных участников рынка решались задачи создания инфраструктуры, соответствующей международным стандартам, а также поднимались вопросы формирования основ интегрированного рынка ценных бумаг: построение общих механизмов функционирования фондовых рынков стран СНГ и организация общего депозитарного пространства. С этой целью были предприняты определенные шаги в области обмена информацией о рынках сопредельных стран (о стандартах и практике работы), единого подхода к формированию статистических данных по деятельности бирж и депозитариев, унификации нормативно-правовой базы, стандартизации технологии работы, создания возможностей технологической совместимости торговых систем бирж (взаимодействия IT-систем), совершенствования работы существующих учетных и торговых систем (электронный документооборот, международные стандарты сообщений) и разработки оптимальной их модели, организации взаимодействия между участниками международных ассоциаций (установления корреспондентских отношений и кросс-листинга). Эти вопросы обсуждались в рамках рабочих групп, созданных под эгидой МАБ СНГ и АЦДЕ. Результаты работы рабочих групп были опубликованы в виде обзоров о состоянии инфраструктуры и рекомендаций по ее совершенствованию и гармонизации[66].
Из рассмотренного выше можно сделать вывод, что в различные периоды времени на территории постсоветского пространства выдвигались и с разной степенью успеха осуществлялись инициативы по интеграции рынков ценных бумаг двух или более стран или отдельных элементов их инфраструктуры. Причем эти инициативы шли не только на межгосударственном и надгосударственном уровне, но и на уровне отдельных хозяйствующих субъектов или их объединений. Безусловными лидерами интеграционных процессов на постсоветском пространстве были Россия и Казахстан.
2.2. Ход реализации соглашений по развитию рынка ценных бумаг в рамках Таможенного союза и Единого экономического пространства
Единое экономическое пространство (далее – ЕЭП) Российской Федерации, Республики Беларусь и Республики Казахстан функционирует с 01 января 2012 года. Именно тогда вступили в силу 17 международных договоров, формирующих ЕЭП этих трех государств.
В результате большой предварительной работы, как в правовой области, так и в организационной сфере, начиная с подписания "Договора о Таможенном союзе и Едином экономическом пространстве" (подписан в г. Москве 26.02.1999) и завершая "Договором о Евразийском экономическом союзе", подписанном в г. Астане 29.05.2014, с 2015 г. начинается новый этап экономической интеграции трех государств. Единое экономическое пространство «вырастает» в экономический союз.
Важной вехой в этом процессе было подписание Декларации глав государств от 18 ноября 2011 года «О Евразийской экономической интеграции», которая констатировала тот факт, что в результате интеграционного строительства на территории СНГ сформировался реально действующий Таможенный союз трех государств: Республики Беларусь, Республики Казахстан, Российской Федерации, что явилось основой для единого экономического пространства: работа по формированию Единого экономического пространства перешла из области декларации о намерениях в практическую плоскость.
На основе декларации была учреждена Евразийская экономическая комиссию, которая заменила ранее действующую Комиссию Таможенного союза.
В декларации отмечалось, что в дальнейшем Единое экономическое пространство должно трансформироваться в Евразийский союз, который будет представлять собой "мощное наднациональное объединение, способное стать одним из полюсов современного мира и при этом играть роль эффективной "связки" между Европой и динамичным Азиатско-Тихоокеанским регионом,"