– экономическая эффективность , учитывающая затраты и результаты, связанные с реализацией проекта, выходящие за пределы прямых финансовых интересов участников инвестиционного проекта и допускающие стоимостное изменение.
Оценка предстоящих затрат и результатов при определении эффективности инвестиционного проекта осуществляется в пределах расчетного периода, продолжительность которого (горизонт расчета) принимается с учетом:
а) продолжительности создания, эксплуатации и (при необходимости) ликвидации объекта;
б) средневзвешенного нормативного срока службы основного технологического оборудования;
в) достижения заданных характеристик прибыли (массы и/или нормы прибыли и т. д.);
г) требований инвестора.
Горизонт расчета измеряется количеством шагов расчета. Шагом расчета при определении показателей эффективности в пределах расчетного периода могут быть: месяц, квартал или годы.
Затраты, осуществляемые участниками, подразделяются на первоначальные (капиталообразующие инвестиции), текущие и ликвидационные, которые осуществляются соответственно на стадиях строительной, функциональной и ликвидационной.
Для стоимостной оценки результатов и затрат рекомендуется использовать базисные, мировые, прогнозные и расчетные цены.
Базисная цена – сложившаяся в народном хозяйстве цена на определенный момент времени на любую продукцию или ресурсы, она считается неизменной в течение всего расчетного периода. Использование в расчетах базисных цен производится, как правило, на стадии технико-экономических исследований инвестиционных возможностей.
Расчетная цена используется для вычисления интегральных показателей эффективности, если текущие значения затрат и результатов выражаются в прогнозных ценах. Расчетные цены получаются умножением на дефилирующий множитель, соответствующий индексу общей инфляции.
Сравнение различных вариантов инвестиционного проекта и выбор лучшего из них рекомендуется производить с использованием различных показателей, к которым относятся:
а) чистый дисконтированный доход или интегральный эффект;
б) индекс доходности;
в) внутренняя норма доходности;
г) срок окупаемости;
д) другие показатели, отражающие интересы участников.
29. Коммерческая эффективность проекта
Коммерческая эффективность (финансовое обоснование) проекта определяется соотношением финансовых затрат и результатов, обеспечивающих требуемую норму доходности будущего предприятия после реализации проекта. Коммерческая эффективность может рассчитываться как для проекта в целом, так и для отдельных участников с учетом их вклада.
При этом в качестве эффекта на t-ом шаге (Эt) выступает поток реальных денег. При осуществлении проекта выделяется три вида деятельности: инвестиционная, операционная и финансовая. В рамках каждого вида деятельности происходит приток Пi(t) и отток Оi(t) денежных средств. Обозначим разность между ними через Фi(t), тогда
Ф ( t ) = П i ( t ) − O i ( t ) ,
где i = 1; 2; 3.
Потоком реальных денег Ф(t) называется разность между притоком и оттоком денежных средств от инвестиционной и оперативной деятельности в каждом периоде осуществления проекта (на каждом шаге расчета):
где Ф1(t) – разность между результатами и затратами на t-ом шаге.
Сальдо реальных денег b(t) называется разность между притоком и оттоком денежных средств от всех трех видов деятельности (на каждом шаге расчета):
Для определения потока реальных денег используется сальдо накопленных реальных денег.
Сальдо накопленных реальных денег:
Текущее сальдо реальных денег определяется через В(t) по формуле:
Поток реальных денег:
Сальдо В(t) составляет свободные денежные средства на t-ом шаге. Все расходы вычисляются из доходов и влияют на сумму чистой прибыли. Но не при всех расходах требуется реальный перевод денег. Такие расходы не влияют на поток реальных денег.
С другой стороны, не все денежные выплаты, влияющие на поток реальных денег, фиксируются как расходы. Учет инфляции при подсчете Ф(t) и b(t) производится вычислением входящих в них элементов в прогнозных ценах. Для обеспечения сравнимости результатов расчета и повышения достоверности оценки эффективности инвестиционного проекта рекомендуется:
– вычислять интегральные показатели эффективности в расчетных ценах;
– производить расчет при разных вариантах набора значений исходных данных. Минимальный набор исходных данных, подлежащих варьированию, должен включать в себя:
– цены реализации продукции;
– издержки производства;
– общие инвестиционные затраты;
– нормы запасов и задолженностей;
– процент за кредиты. Пределы варьирования исходных данных определяются на стадии технико-экономических обоснований инвестиционных возможностей. Одним из критериев принятия инвестиционного проекта является положительное сальдо накопленных реальных денег в любом временном интервале, где данный участник осуществляет затраты или получает доходы. Отрицательное сальдо реальных денег свидетельствует о необходимости привлечения участником дополнительных собственных или заемных средств и отражения этих средств в расчетах эффективности.
30. Бюджетная и экономическая эффективность проекта
Бюджетная эффективность проекта отражает влияние реализации проекта на доходы и расходы федерального, регионального или местного бюджета. Основным показателем бюджетной эффективности проекта является бюджетный эффект, который используется для обоснования заложенных в проекте мер федеральной или региональной поддержки. Для шага t бюджетный эффект В(t) определяется как разность между доходами R(t) и расходами Е(t) соответствующего бюджета
В ( t ) = R ( t ) − E ( t ) .
Интегральный бюджетный эффект В(int) рассчитывается как превышение интегральных доходов бюджета R(int) над интегральными расходами бюджета Е(int)
B (int) = R (int) − E (int) .
Экономическая эффективность отражает воздействие процесса реализации инвестиционного проекта на внешнюю для проекта среду и учитывает соотношение результатов и затрат по инвестиционному проекту, которые прямо не связаны с финансовыми интересами участников проекта и могут быть количественно оценены. Показатели народно-хозяйственной эффективности определяют эффективность проекта с позиций экономики в целом, отрасли, региона, связанных с реализацией проекта. Выбор инвестиционного проекта, предусматривающего государственную поддержку, производится исходя из максимального интегрального эффекта, учитывающего коммерческую, бюджетную и народно-хозяйственную экономическую эффективность.
31. Учет инфляции
Инфляция – это процесс выравнивая монетарным путем напряженности, возникшей в какой-либо социально-экономической среде, который сопровождается повышением общего уровня цен и снижением покупательной способности денег. Влияние инфляции на показатели финансовой эффективности проекта обычно рассматриваются в двух аспектах:
– влияние на показатели проекта в натуральном выражении, когда инфляция приводит не только к переоценке финансовых результатов проекта, но и к изменению плана реализации проекта;
– влияние на показатели проекта в денежном выражении.
Для учета влияния инфляции при оценке эффективности инвестиционных проектов используются следующие способы:
1) инфляционная коррекция денежных потоков, связанная с проблемой постоянных и текущих цен и расчетами в рублях и валюте. Коррекция достигается с помощью операции дефлирования , которая заключается в делении денежного потока, выраженного в прогнозных ценах (рублях или иностранной валюте), на соответствующие индексы инфляции;
2) учет инфляционной премии в ставке процента (реальная и номинальная процентная ставка), так как влияние инфляции на эффективность проекта сказывается также на изменении потребности в заемных средствах и платежей по кредитам.
Процентной ставкой называется относительный (в процентах или долях) размер платы за пользование кредитом в течение определенного периода времени.
Процентная ставка, взимаемая банком по кредитам, называется кредитной процентной ставкой.
Процентная ставка, выплачиваемая банком по депозитным вкладам, называется депозитной процентной ставкой.
Кредитная и депозитная процентные ставки могут быть номинальными, реальными и эффективными.
Номинальная процентная ставка – это процентная ставка, объявляемая кредитором.
Реальная процентная ставка – это процентная ставка в постоянных ценах (при отсутствии инфляции), величина которой обеспечивает такую же доходность займа, что и номинальная ставка при наличии инфляции.
Эффективная процентная ставка – доход кредитора за счет капитализации процентов, выплачиваемых в течение периода, для которого объявлена процентная ставка.
Реальная процентная ставка получается из номинальной за счет исключения влияния инфляции и используется при анализе процентных ставок, а также для приближенного пересчета платежей по займам при оценке эффективности инвестиционного проекта в текущих ценах.
Эффективная процентная ставка характеризует доход кредитора за счет капитализации процентов, выплачиваемых в течение периода, для которого объявлена номинальная процентная ставка;
3) анализ чувствительности в условиях высокого уровня инфляции. Когда нет достаточно точных прогнозов относительно будущего поведения инфляции, то первоначальные расчеты по проекту делают в базовых, начальных ценах, а затем с помощью анализа чувствительности проверяют влияние инфляции на эффективность проекта.
Цель анализа чувствительности – выявление важнейших факторов, способных наиболее серьезно повлиять на проект и проверить воздействие последовательных изменений этих факторов на результаты проекта.