Среди варьируемых факторов, рассматриваемых на практике, из числа наиболее важных являются показатели инфляции. При проведении анализа чувствительности могут последовательно анализироваться виды инфляции: общая, переменных издержек, заработной платы, основных фондов, постоянных издержек и накладных расходов и т. д.
Отдельно для инфляции может быть построен вектор чувствительности, позволяющий выявить наиболее чувствительные переменные инфляции, для которых целесообразно провести дополнительные исследования в рамках количественного анализа рисков.
32. Чистый дисконтированный доход проекта
Чистый дисконтированный доход (Net Present Value – NPV) представляет собой дисконтированный показатель ценности проекта, определяемый как сумма дисконтированных значений поступлений за вычетом затрат, получаемых в каждом году в течение срока жизни проекта. Чистый дисконтированный доход может быть вычислен по следующей формуле:
где: К – начальные капитальные вложения;
Вt – выгоды от проекта в момент времени t;
Сt – затраты по проекту в момент времени t.
Для признания проекта эффективным с точки зрения инвестора необходимо, чтобы его NPV был положительным; при сравнении альтернативных проектов предпочтение должно отдаваться проекту с большим значением NPV (при условии, что оно положительное).
33. Внутренняя норма доходности проекта
Внутренняя норма доходности (Internal Rate of Return – IRR) технически представляет собой ставку дисконтирования, при которой достигается безубыточность проекта, означающая, что чистая дисконтированная величина потока затрат равна чистой дисконтированной величине потока доходов, т. е. NPV(r=IRR)=0
Недостаток определенной таким образом внутренней нормы доходности заключается в том, что уравнение NPV(r=IRR)=0 не обязательно имеет один положительный корень. Оно может вообще не иметь корней или иметь несколько положительных корней. Для того, чтобы избежать этих сложностей, лучше определять IRR иначе, а именно:
– внутренняя норма доходности – это положительное число, такое, что NPV;
– при r = IRR обращается в ноль;
– при всех r > IRR отрицателен;
– при всех r < IRR положителен.
Определенная таким образом внутренняя норма доходности, если только она существует, то всегда единственна.
Для оценки эффективности инвестиционных проектов значение внутренней нормы доходности необходимо сопоставить с нормой дисконтирования r.
Проекты, у которых IRR>r, имеют положительное NPV и поэтому эффективны, а те, у которых IRR IRR может быть использована также: – для оценки эффективности проекта, если известны приемлемые значения IRR для проектов данного типа; – для оценки степени устойчивости проекта (по разности IRR – r); – для установления участниками проекта нормы дисконта r по данным о внутренней норме доходности альтернативных направлений вложения ими собственных средств. 34. Неопределенность результатов инвестиционного проекта и риск принятия инвестиционного решения Деятельность практически любого экономического субъекта осуществляется в условиях неопределенности и риска. Обычно неопределенностью результатов инвестиционного проекта называется неполнота и неточность информации об условиях деятельности предприятия, реализации проекта. Под риском понимается возможность возникновения условий, приводящих к негативным последствиям. Риск – это историческая и экономическая категория. Утверждение об историческом характере категории риска базируется на осознании человеком возможной опасности и исторически связано со всем ходом общественного развития. Риск возник уже на низшей ступени цивилизации и связан с появлением у человека чувства страха перед смертью. Слово риск в переводе с португальского означает «риф», «подводная скала», что ассоциируется с понятием «лавировать между скалами», а значит, сопряжено с опасностью. Инвестиционный риск является составной частью общего финансового риска и представляет собой вероятность (угрозу) финансовых потерь (потери по крайней мере части своих инвестиций), недополучения доходов от инвестиций или появления дополнительных инвестиционных расходов. 35. Качественные методы оценки состоятельности проекта с точки зрения неопределенности Главная задача качественного подхода к анализу рисков инвестиционных проектов состоит в том, чтобы выявить и идентифицировать возможные виды рисков, а затем описать и дать стоимостную оценку возможного ущерба и предложить систему антирисковых мероприятий, рассчитав их стоимостной эквивалент. Качественный анализ рисков инвестиционного проекта проводится на стадии разработки бизнес-плана. В процессе качественного анализа проектных рисков важно исследовать причины их возникновения и факторы, способствующие их динамике, что связано с описанием возможного ущерба от проявлений проектных рисков и их стоимостной оценкой. С помощью антирисковых мероприятий можно управлять риском инвестиционного проекта. Качественный анализ включает в себя оценку и управление рисками. К методам управления рисками обычно относят: диверсификацию, уклонение от рисков, компенсацию, локализацию. Диверсификация является одним из наиболее важных направлений снижения риска. Обычно говорят о диверсификации видов деятельности, поставщиков и потребителей, расширении числа участников. Для снижения риска деятельности предприятия желательно предпринимать производство таких товаров и услуг, спрос на которые изменяется в противоположных направлениях. Распределение проектного риска между его участниками является эффективным способом его снижения. Распределение риска можно организовать с помощью диверсификации как в пространстве поставщиков, так и в пространстве потребителей. Среди методов уклонения от рисков особое место занимает страхование риска. Различают страхование инвестиций от политических рисков и страхование инвестиций от коммерческих и финансовых рисков. Зарубежная практика страхования использует полное страхование инвестиционных проектов, тогда как в РФ можно пока только частично страховать риски проекта: здания, оборудование, персонал и т. д. Компенсация рисков в значительной степени аналогична страхованию. Она предусматривает создание определенных резервов: финансовых, материальных, информационных. В качестве информационных резервов можно рассматривать приобретение дополнительной информации (например, за счет проведения более детальных маркетинговых исследований). Финансовые резервы могут создаваться путем выделения дополнительных средств на покрытие непредвиденных расходов. Материальные резервы означают создание специального страхового запаса сырья, материалов и комплектующих. Под локализацией рисков понимается выделение определенных видов деятельности, которые могут привести к локализации риска. Например, создание отдельной фирмы или дочернего предприятия фирмы для реализации нового рискованного инвестиционного проекта. Кроме того, для повышения устойчивости инвестиционного проекта и снижения его рискованности может быть изменен состав участников, в частности путем включения в дело венчурных фирм, специализирующихся на финансировании рискованных, прежде всего инновационных проектов. Основными результатами качественного анализа рисков являются: – выявление конкретных рисков проекта и их причин; – анализ и стоимостной эквивалент гипотетических последствий возможной реализации отмеченных рисков; – предложение мероприятий по минимизации ущерба и их стоимостная оценка. 36. Количественные методы оценки состоятельности проекта с точки зрения неопределенности Количественные оценки рисков инвестиционного проекта связаны с численным определением величин отдельных рисков и риска проекта в целом. Количественный анализ часто использует инструментарий теории вероятностей, математической статистики, теории исследования операций. Задача количественного анализа состоит в численном измерении степени влияния изменений рискованных факторов проекта, проверяемых на риск, на поведение критериев эффективности проекта. Количественный анализ риска проводится по результатам оценки эффективности проекта и имеет такую последовательность: – определение показателей предельного уровня; – анализ чувствительности проекта; – анализ сценариев развития проекта. Показатели предельного уровня характеризуют степень устойчивости проекта по отношению к возможным изменениям условий его реализации. Предельным значением параметра для t-го года является такое значение, при котором чистая прибыль проекта равна нулю. Основным показателем этой группы является точка безубыточности – уровень физического объема продаж на протяжении расчетного периода времени, при котором выручка от реализации продукции совпадает с издержками производства. Ограничения, которые должны соблюдаться при расчете точки безубыточности: 1) объем производства равен объему продаж; 2) постоянные затраты одинаковы для любого объема; 3) переменные издержки изменяются пропорционально объему производства; 4) цена не изменяется в течение периода, для которого определяется точка безубыточности; 5) цена единицы продукции и стоимость единицы ресурсов остаются постоянными; 6) в случае расчета точки безубыточности для нескольких наименований продукции соотношение между объемами производимой продукции должно оставаться неизменным. Показатель точки безубыточности позволяет определить: – требуемый объем продаж, обеспечивающий получение прибыли; – зависимость прибыли предприятия от изменения цены; – значение каждого продукта в доле покрытия общих затрат. Анализ чувствительности проекта позволяет оценить, как изменяются результирующие показатели реализации проекта при различных значениях заданных переменных, необходимых для расчета. Этот вид анализа позволяет определить наиболее критические переменные, которые в большей степени могут повлиять на осуществимость и эффективность проекта.