• рисков (и, соответственно, нормы дисконта);
• составляющих себестоимости (например, за счет снижения материальных и других затрат);
• оборотного капитала.Технологии современного менеджмента, направленные на повышение эффективности деятельности и увеличение рыночной стоимости предприятия, являясь неидентифицируемыми инфраструктурными активами, влияют на величину деловой репутации предприятия и приводят к дополнительным инвестиционным затратам (поскольку нужно аппаратное обеспечение информационных технологий, лежащих в основе современных концепций менеджмента). Кроме того, реализация этих технологий требует подготовленного персонала и влияет не только на инновационную подсистему предприятия, но и на другие его функциональные подсистемы (финансовую, производственную, управления интеллектуальными ресурсами и т. д.).
Поэтому, предлагая инструменты повышения эффективности деятельности предприятия и, соответственно, его рыночной стоимости, студент (слушатель) должен учитывать, что внедрение этих инструментов сопряжено с затратами, в первую очередь, инвестиционного характера. Такими элементами затрат будут выступать расходы предприятия на:
• аппаратное обеспечение;
• подготовку и переподготовку кадров;
• консалтинговые услуги и т. д.Поэтому необходимо установить элементы этих затрат и выполнить их количественную оценку.
Студент (слушатель) сдает выполненное задание и после проверки преподавателем защищает его. Студент (слушатель), не сдавший или не защитивший домашнее задание, до зачета не допускается.
Пример индивидуального варианта домашнего задания:
Бизнес предприятия связан с выпуском продукции в организационно-производственной структуре, построенной на основе гибкой производственной системы (ГПС). Стоимость оборудования ГПС равна 12,0 млн. руб. Амортизационный период составляет 10 лет. Базовая норма амортизации составляет 10 %.
В первый год использования ГПС:
• товарно-материальные запасы предприятия составят 1,0 млн. руб.,
• кредиторская задолженность – 0,4 млн. руб., а дебиторская задолженность – 0,3 млн. руб.В последующие годы использования ГПС потребность предприятия в оборотном капитале ежегодно увеличивается на 8 %.
Прогнозируется, что в первый год использования ГПС выручка от реализации продукции предприятия составит 50,0 млн. руб. В последующие годы выручка от реализации продукции, выпущенной в ГПС, ежегодно возрастает на 8 %. В ситуации, когда студент (слушатель) предполагает, что предприятие будет использовать собственные финансовые ресурсы, такие темпы роста выручки обеспечиваются в течение периода, продолжительность которого составляет 10 лет (при этом длительность прогнозного периода составляет 6 лет, а постпрогнозного – 4 года).
Доля переменных издержек в выручке от реализации продукции составляет 60 %. Постоянные издержки в расчете на один год использования ГПС должны составить 10,0 млн. руб.
Общие рекомендации для выполнения расчетов чистого дисконтированного дохода:
1.1. Чистая выручка (ЧВ) для каждого t-го года деятельности предприятия рассчитывается по следующей формуле:где:
В – выручка от продаж;
НДС – величина налога на добавленную стоимость в абсолютном (стоимостном) выражении;
kндс – ставка налога на добавленную стоимость (0,18, или 18 %).1.2. Чистая прибыль (ЧП) для каждого t-го года деятельности предприятия рассчитывается по следующей формуле:
где:
ПО – прибыль до налогообложения;
n – ставка налога на прибыль (20 %).1.3. Амортизационные отчисления (Аt) для каждого t-го года деятельности предприятия в зависимости от применяемого метода начисления амортизации рассчитываются по следующим формулам: а) при использовании линейного метода начисления амортизации:
где:
а – базовая норма амортизационных отчислений;
Кобор – стоимость оборудования ГПС.б) при использовании метода уменьшаемого остатка балансовой стоимости основных средств:
где:
kускор – коэффициент ускорения, максимальное значение которого равно 2,0;
а – базовая норма амортизационных отчислений;
Kост t – остаточная стоимость основных средств в t-м году начисления амортизации.1.4. Величина чистого оборотного капитала (ЧОК) для каждого t-го года деятельности предприятия рассчитывается по следующей формуле:
где:
ТМЗ – величина товарно-материальных запасов предприятия;
ДЗ – величина дебиторской задолженности предприятия;
КрЗ – величина кредиторской задолженности предприятия.1.5. Чистый денежный поток от текущей деятельности (ЧДПтек) для каждого t-го года деятельности предприятия рассчитывается по следующей формуле:
где:
ЧП – чистая прибыль;
А – амортизационные отчисления;
ЧОК – изменение величины чистого оборотного капитала.1.6. Чистый денежный поток от инвестиционной деятельности (ЧДПинв) для каждого t-го года деятельности предприятия рассчитывается по следующей формуле:
где: ±ВнеОбАкт – изменение величины внеоборотных активов предприятия.
1.7. Суммарный чистый денежный поток (ЧДП∑) для каждого t-го года деятельности предприятия рассчитывается по следующей формуле:
1.8. Суммарный дисконтированный чистый денежный поток (ЧДПдиск) для каждого t-го года прогнозного периода составляет:
где: kдиск – коэффициент дисконтирования.
1.9. Стоимость бизнеса (величина чистого дисконтированного дохода) составляет:
где:
∑ЧДПдиск t – суммарная величина дисконтированного чистого денежного потока, рассчитанного за весь период деятельности предприятия с использованием ГПС;
t – год текущей, инвестиционной деятельности предприятия или прогнозного периода;
Т – количество лет всей деятельности предприятия с использованием ГПС, в т. ч. прогнозного периода.Конкретные рекомендации для выполнения расчетов чистого дисконтированного дохода при использовании различных финансовых инструментов:
Использование предприятием собственных ресурсов
Предприятие располагает собственными ресурсами, величина которых достаточна как для приобретения новой организационно-производственной структуры стоимостью 12,0 млн. руб., так и для финансирования процессов формирования оборотного капитала.
Использование предприятием кредитных ресурсов
Предприятие, располагая собственными средствами в размере 12 млн. руб., для приобретения новой организационно-производственной структуры привлекает кредитные ресурсы. Параметры кредита следующие:
• величина кредита составляет 12,0 млн. руб.;
• процентная ставка по кредиту b = 12 % годовых;
• кредит предоставляется предприятию на срок, равный 5 годам;
• погашение кредита осуществляется равными долями в течение срока кредита (метод аннуитетов).Погашение задолженности по банковскому кредиту по схеме регулярных ежемесячных постоянных платежей предполагает, что в конце очередного расчетного периода (месяца, квартала, года) предприятие производит постоянный платеж. Величина этого платежа включает в себя выплату части долга по кредиту, приходящегося на данный период, а также плату за пользование кредитом. Причем эта плата начисляется на непогашенную предприятием часть кредитных обязательств. Для простоты расчетов в домашнем задании необходимо считать, что платеж осуществляется один раз в год.
Размер платежа за один расчетный шаг периода погашения предприятием кредита рассчитывается по следующей формуле:
где:
Кежег – размер платежа, осуществляемого предприятием за один расчетный шаг периода погашения кредита;
Kкр – величина кредитных обязательств предприятия;
kрп – коэффициент рассрочки платежей.
Коэффициент рассрочки платежей, производимых в конце каждого расчетного периода, рассчитывается по следующей формуле:где:
b – процентная ставка по кредиту за расчетный период;
n – общее число платежей предприятия по кредиту.
Финансирование процессов формирования оборотного капитала осуществляется за счет собственных средств предприятия.Использование предприятием инвестиционного налогового кредита для финансирования текущей деятельности
Предприятие, располагая собственными средствами в размере 12,0 млн. руб., для целей повышения эффективности бизнеса, связанного с приобретением ГПС, использует инвестиционный налоговый кредит.
Параметры предоставляемого предприятию инвестиционного налогового кредита следующие:
• кредит предоставляется на 2 года (t = 0 и t = 1), т. е. в эти годы предприятие не уплачивает налог на прибыль;
• в годы t = 2 и t = 3 предприятие кроме текущих платежей по налогу на прибыль уплачивает инвестиционный налоговый кредит (т. е. налог на прибыль t = 0 и t = 1 годов) и проценты по предоставленному кредиту;
• за годы t = 4, …, …, t = 9 денежные потоки предприятия по текущей деятельности формируются в обычном режиме;
• плата за кредит составляет 6 % от величины предоставленного предприятию кредита.Механизм использования прибыли в рамках инвестиционного налогового кредита приведен в таблице 1.
Таблица 1. Механизм использования прибыли в рамках инвестиционного налогового кредита
Использование предприятием инвестиционного налогового кредита для финансирования процессов совершенствования технологического процесса
В результате совершенствования технологического процесса создается объект интеллектуальной собственности, который в дальнейшем учитывается как амортизируемый нематериальный актив предприятия.
При использовании в ГПС усовершенствованного технологического процесса потребность предприятия в оборотном капитале ежегодно увеличивается:
• во второй год (t = 1) – на 8 %;
• в последующие годы (t = 2, …, t = 9) – на 6 %.Сокращение потребности в оборотном капитале во 2-й и последующие годы обеспечивается за счет использования нематериального актива, что приводит к сокращению потребности в материальных ресурсах.
Доля переменных издержек в выручке от реализации продукции составляет: