Примечания
1
Саймон (Семен) Кузнец родился в Пинске. В 1915 г. он переехал в Харьков, где учился в реальном училище и Харьковском коммерческом институте. В 1922 г. эмигрировал в США. Закончил Колумбийский университет, в котором в 1926 г. под руководством профессора Уэсли Клэра Митчелла написал и защитил докторскую диссертацию. В 1971 г. С. Кузнец стал лауреатом Нобелевской премии по экономике.
2
В литературе можно встретить упоминания и о двухвековых волнах, и даже о тысячелетних волнах. Однако полагаю, что их обозримость и анализ затруднены из-за сложности формирования эмпирической базы.
3
К возможности такого сценария мы вернемся в разделе 1.3 настоящей главы.
4
Первопроходцем современного лизингового бизнеса в Великобритании стала компания «Mercantile Leasing Company», которая была учреждена 8 июня 1960 г. В лизинговой индустрии Великобритании используются три вида лизинговых продуктов: финансовый лизинг; соглашения по аренде товаров с опционом покупки; оперативный лизинг. Контракт «а leasing» представляет собой контракт между лизингодателем и лизингополучателем для сдачи внаем особого актива. Лизингодатель постоянно удерживает за собой право собственности на актив, но передает право использования актива лизингополучателю на согласованный период времени за определенные арендные платежи.
5
Письмо Королеве Елизавете II. (www.fxteam.ru/forex/obzor-finansovoi-pressy/15742.html& printable)
6
Лауреат Нобелевской премии по экономике в 1974 г.
7
Цит. по: [Зейдл, 2010, с. 131].
8
Лекция памяти Альфреда Нобеля, прочитанная Фридрихом фон Хайеком 11 декабря 1974 г. Претензия знания [Лауреаты…, 2007, т. 1, с. 199].
9
Из интервью В. Полтеровича журналу «Эксперт» (2010, № 26).
10
Из интервью И. Поспелова журналу «Эксперт» (2010, № 29).
11
На данное соотношение влияют: динамика темпов роста числителя и знаменателя; авансовые платежи; выкупная (остаточная) стоимость в конце срока договора лизинга; срок договора; фактический коэффициент ускоренной амортизации; структура портфеля по видам лизинга и т. д.
12
На слушаниях вопросов ускоренной амортизации по лизингу в Госдуме 18 февраля 2011 г. руководитель подкомитета по лизингу Торгово-промышленной палаты А. Акиндинов заявил, что, по его мнению, лизинговый портфель в стране в 2010 г. равнялся 1,5 трлн руб. Полагаю, что озвученная цифра находится на уровне ощущений специалиста, поскольку обследований лизингового рынка ТПП не проводила.
13
К концу 2009 г. задолженность по кредитам нефинансовыми организациями, по разным оценкам руководителей крупных банков, достигала 12–20 %. Во время предыдущего кризиса, в марте 1999 г., максимальное значение просрочки по кредитам юридических лиц превысило 13 %. Однако считается, что критичными для большинства российских банков являются потери в 17–18 % кредитного портфеля. Для сравнения отметим, что во время кризиса в 1987 г. в Норвегии максимальный вес плохих долгов достигал 16 %, в Швеции в 1991 г. – 13 %, в Японии и Корее в 1997 г. – 35 % от всех займов. Как известно, экономики этих стран сумели преодолеть проблемы и в дальнейшем успешно развиваться.
14
Из интервью А. Л. Кудрина газете «Ведомости» 22 апреля 2009 г.
15
От англ. intermediary – посредник (в данном случае в качестве посредника выступает банковский сектор).
16
На международной конференции по лизингу в Амстердаме (март 2011 г.), а ранее в 2010 г. в Москве в докладах руководителя одной из крупнейших российских лизинговых компаний неправильно определялась размерность удельного веса лизинга в общем объеме инвестиций в основные фонды. При этом акцентировалось внимание на якобы возникшем разрыве между российским и зарубежным лизингом, который необходимо преодолеть к 2013 г. Однако такого разрыва на самом деле нет, и докладчик ошибался, поскольку сравнивал несопоставимые показатели.
17
С 2004 г. Росстат, определяя региональные инвестиции, стал исключать из расчетов имущество РАО «РЖД». Однако такой подход, нацеленный на повышение объективности оценок, все же является чисто механическим, что также не свидетельствует о достижении необходимой точности.
18
Подробно периодизацию и направленность процесса формирования лизинговых отношений см.: [Газман, 2003, раздел 1.3].
19
Это необходимо предпринять, так как возможно возникновение случаев, когда участники лизинговой сделки будут стремиться необоснованно завышать первоначальную стоимость имущества.
20
В ряде случаев пользуются еще и такой терминологией: комиссионные выплаты, комиссионное вознаграждение.
21
Эту методику предложила в диссертационном исследовании специалист Центрального банка России Чекмарева Е. Н. в 1993 г.
22
Суть удорожания лизинга и способы его измерения рассмотрены автором в разделе 4.1.
23
Данные приводятся в очередности, сложившейся по результатам 2009 г. по ТОР-20 стран и России.
24
В данном контексте используемый термин характеризует усреднение цен на ценные бумаги, купленные в различные периоды, которое производится для установления сумм, облагаемых налогом на прирост капитала.
25
http://www.sec.gov/rules.htm; www.en.wikipedia.org
26
Если актив все же имеет ограниченное хождение на вторичном рынке, например, в случаях, когда предметом лизинга является энергетическое оборудование, то кредитор войдет в сделку только при достаточном дополнительном обеспечении.
27
По количеству продаваемых контрактов эта сделка уступает «VCL 13», которая была совершена Фольксвагеном в конце марта 2011 г. и включала 85 тыс. договоров лизинга.
28
Лекция памяти Альфреда Нобеля, прочитанная Мертоном Г. Миллером 7 декабря 1990 г. «Эмиссия облигаций для увеличения капитала (леверидж)» [Лауреаты Нобелевской премии… 2009, c. 174].
29
Бэр отмечает, что дополнительные затраты в размере 25–40 базисных пунктов вполне реалистичны [Бэр, 2006, с. 349].
30
Подробно предлагаемая методология раскрыта в книге автора [Газман, 2006, c. 314–351].
31
Почти такой же, как в 2009 г., объем новых сделок имел место в 2010 г. (7,62 млрд долл.), а в течение десяти месяцев 2011 г. – 7,40 млрд долл., что на 9,6 % превышало результат предыдущего года за соответствующий период времени.
32
В отличие от Х. П. Бэра, «J. P. Morgan Securities Inc.» в исследовании, проведенном в 2002 г., отмечает, что в Европе сделки секьюритизации лизинговых активов проводились с 1993 г. [J.P. Morgan Securities Inc., 2002, p. 2. www.securitisation.net]. Однако нам удалось установить, что сделки секьюритизации лизинговых активов с участием итальянских оригинаторов начались в феврале 1990 г. и к 1996 г. было заключено, как минимум, семь сделок на общую сумму 894,165 млн евро (в пересчете с лир и экю). Эти операции осуществлялись в соответствии с законодательством острова Джерси. Собранная нами информация по сделкам секьюритизации лизинговых активов в Италии представлена в табл. П16 Приложения.
33
См.: www.sifma.org; www.europeansecuritisation.com
34
По данным: статьи [Ferri, 1998, p. 97–98]; финансовой организации «Securitisation Service» (Италия); годовых отчетов Европейской федерации национальных ассоциаций лизингодателей «Leaseurope», Associazione Italiana Leasing (ASSILEA) за 1991–2010 гг.; публикаций в ежегодниках «World Leasing Yearbook» за 1999–2010 гг.
35
Подробно с механизмом страхования финансовых рисков невозврата лизинговых платежей можно ознакомиться в книге автора [Газман, 2006, c. 503–510].
36
С 2010 г. этот норматив был увеличен до 30 % от первоначальной стоимости для третьей – седьмой групп амортизации.
37
Размерность использованного нами показателя достаточно консервативная. Имеются исследования, свидетельствующие о более высокой значимости только лизинговой аранжировки инвестиционных проектов. Так, по данным опроса около 2 тыс. лизингополучателей, который провела консалтинговая компания «Территория лизинга» (О. Солнышкина) для Объединенной лизинговой ассоциации в конце 2010 г., выяснилось, что 30 % компаний готовы реализовывать инвестиционные проекты только в лизинговом режиме.
38
На слушаниях в Государственной Думе 18 февраля 2011 г. предложение об учете налогов банков при проведении расчетов внес финансовый директор «Сбербанк Лизинг» А. Киркоров, а целесообразность учета налогов компаний-производителей техники, передаваемой в лизинг, была освещена в докладе заместителя генерального директора Лизинговой компании «КАМАЗ» А. Гладкова.
39
По данным Associazone Italiana Leasing (ASSIELA).
40
Например, «Транслизинг-сервис», «Брансвик Рейл Лизинг» (железнодорожный подвижной состав); «ARVAL» (легковые автомобили, микроавтобусы); «Лизингстроймаш», «Строймашлизинг», «Строймостлизинг» (строительная и дорожно-строительная техника); Пермская инвестиционная финансовая компания «Авиализинг» (авиатранспортные средства).
41
Сложно представить ситуацию, когда исправный двигатель снимают с одного самолета и затем ставят на другой. Такое возможно (но далеко не всегда) после осуществления капитального ремонта двигателя. Как правило, двигатели являются предметом финансового лизинга. Это обусловлено еще и тем, что самолет представляет собой имущественный комплекс, состоящий из планера (недвижимость) и двигателя (движимое имущество), имеющих разные сроки амортизации.
42
Правда, в некоторых российских лизинговых компаниях придумали ноу-хау в работе по снижению рисков: в договоре аренды на срок свыше трех месяцев предусматривается оплата арендатором вперед первого и последнего платежей, задатка.