Конечно, «Бердстаунские леди»[3] – птицы не того же полета, что и Питер Линч (на момент написания своей первой книги он управлял фондом в 14 млрд долларов, а леди имели всего 90 тыс.), но какое-то время казалось, что они достигли серьезных успехов в области инвестиций. Их секретное оружие – Value Line. Value Line Investment Survey – еженедельник, публикующий на своих страницах обширные фундаментальные и статистические данные по приблизительно 1700 крупнейшим публичным компаниям. Каждую неделю Value Line составляет рейтинг акций на основе таких критериев, как своевременность и надежность. В целом акции, которые Value Line оценивает как наиболее своевременные (рейтинг 1 или 2 по пятибалльной шкале), значительно превзошли средние рыночные показатели за тридцать лет. Value Line использует собственную формулу, включающую такие факторы, как прибыль на акцию и ценовая динамика, положительные и отрицательные сюрпризы доходности, а также ряд фундаментальных характеристик для определения рейтинга акций. Мнения аналитиков Value Line когда-то также учитывались при расчете рейтингов, но впоследствии от них отказались, поскольку без них система работала лучше.
Частично этим объясняются ошибки, допущенные «Бердстаунскими леди». Дамы взяли за основу список акций с наивысшим рейтингом Value Line, некоторые другие данные и добавили кое-что от себя. Это, по всей видимости, и привело к тому, что их портфель показывал более низкие результаты не только в сравнении с компьютерным рейтингом Value Line, но и на фоне рынка в целом. Кроме того, дамы включили в свою книгу довольно длинный список рецептов. Неизвестно, оказали ли они какое-либо влияние на эффективность инвестиций. Впрочем, несмотря на это, репутация Value Line осталась практически незапятнанной.
Очевидно, существуют и другие эффективные методы инвестирования, однако на данный момент целесообразно было бы задать следующий вопрос: «Какая связь между поиском успешных инвестиционных идей на задворках фондового рынка и только что рассмотренными методами?» Вопрос, конечно, резонный, но он может завести нас в ненужные дебри. Ведь то, что вы будете искать инвестиционные возможности в нестандартных местах, не означает, что не нужно пользоваться опытом и мудростью проверенных временем методов Грэма, Баффетта и Линча. Разумеется, если вы потратили время на поиски интересного, но малозаметного инвестиционного актива, я очень надеюсь, ваш анализ будет глубже попыток понять, почему вдруг с неба упала наковальня. Увы, несмотря на то, что цель эта достойная и не совсем недостижимая, в жизни не всегда и не все достигается легко и просто.
Как минимум, уроки мастеров должны помочь вам, когда возрастет уровень сложности инвестиционных решений. Как максимум, поскольку умение выбрать для поисков правильное место – один из ключевых факторов вашего успеха, следование простым принципам инвестирования поможет вам не утратить концентрацию в нужный момент.
Тайники прибыли фондового рынка
Ну наконец-то! Так где же эти тайники? Спокойно. Не нужно искать их под «Каналом любви»[4] или рисковать жизнью на какой-нибудь секретной русской военной базе. Все не так буквально. Отвечаю: прибыль фондового рынка может скрываться в любом месте, и места эти постоянно меняются. По сути, преобразования – это центральный и объединяющий элемент всех этих тайников. То и дело происходят специфические корпоративные события, приводящие к формированию новых инвестиционных возможностей. События эти могут быть самыми разными: отпочкование новых предприятий, слияния, реструктуризация, передача прав, банкротство, ликвидация, продажа активов, дистрибьюция. Но и это еще не все: в ходе каждого подобного корпоративного преобразования может сформироваться несколько новых ценных бумаг с собственным инвестиционным потенциалом.
Замечательнее всего то, что в этом мире постоянно что-то происходит: десятки корпоративных событий еженедельно, за которыми одному человеку бывает не так-то просто уследить. Но в том-то все и дело: вы не можете уследить за ними – да вам это и не нужно. По мере чтения этой книги, пример за примером, вы то и дело будете ловить себя на мысли: «И как же я должен был это обнаружить?» или «Вот уж до этого я бы сам не догадался!». Быть может, так оно и есть. Но ведь будут и такие, которые вам найти и разгадать вполне по силам. Даже после того, как вы узнаете, где искать новые идеи, мысль о том, что вы сумеете охватить вниманием хотя бы десятую часть из этих специфических корпоративных событий останется для вас несбыточной мечтой. В то же время получение невероятной пожизненной прибыли от тех инвестиций, которые вы заставили работать на себя, вполне реально. Ведь не зря говорят: «Научи человека ловить рыбу…» – дальше вы знаете.
А как же все прочие способы разбогатеть? Инвестиционные методы Уоррена Баффетта и Питера Линча – безупречны. Проблема в том, что вам вряд ли суждено стать новым Баффеттом или Линчем. Вложение средств в успешные предприятия и покупка их акций по выгодной цене представляется вполне разумным; загвоздка в том, чтобы суметь понять, какие из множества компаний являются успешными. Когда-то газеты и телерадиокомпании, монополизировавшие свою нишу, считались практически идеальными предприятиями. Однако появление новых форм конкуренции и начало последней рецессии внесли свои коррективы. Современный мир – сложное пространство с постоянной конкуренцией, и с каждым днем уровень сложности повышается. Проблемы, с которыми вы сталкиваетесь при выборе звездной компании, способной «выстрелить» в будущем, намного заковыристее, чем те, что приходилось решать Баффетту, когда он зарабатывал свое состояние. Справитесь ли вы с этой задачей? И нужно ли это вам?
Не так-то просто и определить, какая из существующих компаний повторит успех Walmart, McDonald’s или Gap – ведь убыточных предприятий гораздо больше, чем успешных. Вооружитесь своим опытом и интуицией, чтобы выбрать выгодный объект для капиталовложения. Инвестируйте только в то, что вам знакомо и понятно. Все дело в том, что Питер Линч просто очень талантливый человек, который знает и понимает больше, чем вы, и потому может принять верное решение в непростой ситуации.
А вот статистический подход Бена Грэма изначально разработан под индивидуального инвестора. Диверсифицированный портфель акций с низким коэффициентом P/E и отношением цены к балансовой стоимости по-прежнему дает отличные результаты, и сформировать его относительно легко. Грэм пришел к выводу, что при наличии 20–30 таких статистических сделок уже не нужно проводить обширные исследования. Но это не так. Именно после знакомства с работами Грэма я увлекся фондовым рынком и до сих пор стараюсь по возможности следовать его советам. Но если вы готовы проделать определенную работу самостоятельно, определить свои «рыбные места» и искать выгоду там, где не ищут другие, то сможете добиться значительно большего, чем предлагает пассивный метод Грэма.
В последнее время процесс самостоятельных изысканий и исследований существенно упростился. Сведения, которые во времена Грэма были недоступны или же их приходилось выуживать из засекреченных федеральных документов или архивов штата, теперь хранятся в открытых источниках. До недавних пор те же данные, содержащиеся в огромном количестве публичных документов, предоставляемых компаниями в Комиссию по ценным бумагам и биржам США, были доступны – но лишь формально. На деле же документы, описывающие тип чрезвычайных корпоративных изменений и событий, способные стать источником вашей инвестиционной прибыли, обычно предоставлялись частными корпорациями, взимающими до 200–300 долларов за документ. Теперь эту же информацию можно получить в Интернете за считанные секунды по цене… правильно: телефонного звонка! Разумеется, при этом вы должны быть способны ее переварить.
Есть ли какие-либо подводные камни и тонкости инвестирования на основе корпоративных событий? Мне приходит на ум два момента. Первый вы знаете: нужно будет немного поработать. Зато за свои труды вы получите щедрое вознаграждение. Вторая особенность, возможно, к вам неприменима, а может, и да. Суть в том, что некоторые из специфических корпоративных преобразований длятся несколько месяцев, тогда как другие могут растянуться на годы. Ваше инвестиционное преимущество обычно достигает максимума непосредственно перед корпоративным событием, а также во время него и сразу после. Ваше окно возможностей может быть узким, а значит, и период владения акциями будет коротким. Это важно, поскольку многие люди при получении долгосрочного прироста капитала (от инвестиций, срок которых составляет более одного года) могут пользоваться налоговыми льготами, а также общим преимуществом, заключающемся в отсрочке налогообложения прибыли за счет более долгого удержания ценных бумаг в портфеле. Короткий же период владения акциями может рассматриваться как недостаток по сравнению с долгосрочными стратегиями Баффета, Линча и Грэма. К счастью, в некоторых случаях эти недостатки можно нивелировать либо инвестируя только в те проекты, полная реализация которых занимает несколько лет, либо вкладывая средства через пенсионный фонд, индивидуальный пенсионный счет или другие типы счетов (квалифицированными пенсионными счетами, как правило, можно управлять, не заботясь о налогах).
И еще один важный момент: несмотря на то, что большинству людей комфортнее в толпе единомышленников, успешному инвестору, находящемуся в поиске выгодных сделок, следует ее избегать. Как бы то ни было, вас, возможно, утешит тот факт, что ни Грэм, ни Линч, ни Баффетт не считали практику инвестирования в компании в момент корпоративных преобразований чем-то странным и чуждым. Каждый из этих величайших инвесторов в течение того или иного периода пробовал себя на этом поприще. Другое дело, что для Грэма гораздо важнее была передача своего опыта и знаний индивидуальным инвесторам, и потому он считал, что формирование диверсифицированного портфеля статистических сделок для большинства людей станет более доступным способом инвестирования. Баффетт и Линч столкнулись с проблемой инвестирования огромных сумм – миллиардов долларов. Зачастую формирование инвестиционного портфеля такого размера на основе корпоративных событий является слишком сложной задачей. Но не думайте об этом, пока не дойдете до первой четверти миллиарда (а как дойдете – позвоните мне).