1 Игра слов. Джордж Гилдер (George Gilder) один из главных идеологов интернет-бума конца 1990-х гг.; gilder (англ.) - позолотчик. - Прим. ред.
2 См. статью: Fred Barbash, "Market Guru Put Acolytes on Wild Ride," Washington Post (March 5, 2000): Н01.
3 Tom Brokaw, Examination of How and why big CEOs have made millions while investors lost everything, NBC News transcript (July 28, 2002).
4 George Gilder and Bret Swanson, "Metcalf's Exaflood," Shalom Equity Fund Newsletter (June 26, 2001). См.: http://www.imakenews.com/sha-lomequityfund/e_artic!e000030389.cfm.
5 Из интервью Роудза Фишбурна и Майкла Малоуна с Гордоном Муром и Бобом Меткалфом ("Laying Down the Law" //' ForbesASAP(February 21, 2000). См.: http://www.forbes.com/asap/2000/0221/096.html).
6 Ibid.
7 Bill Bonner, "The Digital Man," Daily Reckoning (August 15, 2000). См.: http://www.dailyreckoning.com.
8 Ibid.
9 David Denby, "The Quarter of Living Dangerously: How Greed Becomes a Way of Life," New Yorker (April 24, 2000/May 1, 2000).
10 Ibid.
11 Mark Leibovich, "Microstrategy's CEO Sped to the Brink," WashingtonPost(January 6, 2002): A01.
12 Larissa MacFarquar, "A Beltway Billionaire and His Big Ideas," NewYorker(April 3, 2000): 34.
13 См. прим. 11.
14 Bill Bonner, «A River Runs Through it," Daily Reckoning (June 7, 2000). См.: http://w\wv. dailyreckoning.com.
15 "Playboy Interview: Jeff Bezos," Playboy, vol. 47, no. 2 (February 1, 2000): 59.
16 Joshua Cooper Ramo, "Jeffrey Preston Bezos; 1999 Person of the Year. The Fast-Moving Internet Economy has a Jungle of Competitors and Here's is the King," Time (December 27, 1999):50.
17 Gretchen Morgenson, "A Year Underachievers Everywhere Can Be Proud Of," New York Times, sec. 3 (December 31, 2000):I.
18 George Gilder, "The Coming Boom," American Spectator, vol. 34, no. 4 (Maу 2001): 45-52.
19 Bill Bonner, "End of the Gildered Age," Daily Reckoning (June 20, 2002). См.: http://www.dailyreckontng.com.
20 David Shenk, Data Smog: Surviving the Information Glut (San Francisco: Harper, 1998).
21 American Economic Review (May 1978).
22 См. прим. 20.
23 Бэби-бумеры ~ американцы, родившиеся с 1946 по 1964 г. За эти годы вСША родилось 78 млн детей, которых делят на старших (1946- 1954) и младших (1955 - 1964) бэби-бумеров. - Прим. изд.
24 Paul Johnson, Intellectuals (New York: Harper Trade, 1992).
25 Сказанное мимоходом (лат.). - Прим. перев.
26 См.: http://www.firstworldwar.com, features/casualties.htm.
27 Porter Stansberry's Investment Advisory (Summer 2001).
28 Ibid.
29 Прекрасная эпоха (франц.). - Прим. ред.
30 В июле-августе 1937 г. японская армия вторглась в Северный и Центральный Китай. А в январе 1937 г. оккупанты устроили ужасную резню в городе Панкине, предавая мучительной смерти всех встречавшихся па их пути китайцев. В общей сложности было убито более 300000 мирных жителей. Прим. изд.
31 Стой-лосс - приказ о продаже ценных бумаг по наилучшему курсу (но не ниже курса, указанного клиентом). В случае неожиданного падения рынка ограничивает максимальные размеры убытков определенным значением и, таким образом, снижает риск разорения. - Прим. ред
32 Bill Bonner, "The Wild Charge," Daily Reckoning (September 28, 2001). См.: http://www.dailyreckoning.com.
33 Ibid.
34 Bill Bonner, "Pearl Bonner," Daily Reckoning (December 7, 2001). См. http://www.dailyreckoning.com.
35 Leah Nathans Spiro, "Dream Team," Business Week (August 29, 1994): 50.
36 Edmund Sanders, "Л Renewed Call to Redo Accounting," Los Angeles Times, pt. 3 (January 25, 2001): 1.
37 Charles J. Whalen, "Integrating Schumpeter and Keynes: flyman Minsky's Theory of Capitalist Development," Journal of Economic Issues, vol. 35, no. 4 (December 2001): 805-823.
38 Antoin E. Murphy, John Law: Economic Theorist and Policymaker (Oxford, England: Clarendon Press, 1997).
39 Paul Strathern, Dr. Stragelove's Game (London: Penguin Books, 2001).
40 Charles Mackay, "The Mississippi Scheme," Extraordinary Popular Delusions and the Madness of Crowds (London: Wordsworth Editions, Ltd,.
41 Marc Faber, Tomorrow's Cold (CLSA, 2002).
42 Bill Bonner, "Л Еrееr Place?" Daily Reckoning (May 31, 2001). См.: http: / /www.dailyreckoning.com.
43 Цит. по тексту лекции, прочитанной на конгрессе «Гуманизм на распутье», проходившем в Фелкирхе, Австрия, 30 августа - 1 сентября 2002 г. Ferdinand Lips, "Why Gold-Backed Currencies Help Prevent Wars".
44 То есть на иностранцев, букв.: чужаков.
45 Doug Struck, "U. S. Urgins Perplex Japanese; Talk of Raising Standard of Living Falls on Affluent Ears," Washington Post (February 7, 2001): A12.
46 Ibid.
47 Ezra Vogеl, Japan as Number One: Lessons for America (Cambridge, МЛ: Harvard University Press, 1979).
48 Frank Gibney Jr., "Time for Handball?" Time (February 18, 2002): 42.
49 Alex Kerr, Dogs and Demons: The Rise and Fall of Modern Japan (London: Penguin Books, 2001).
50 Ibid.
51 Японские неприкасаемые, низшая каста (эта).
52 В английском языке reflect- «отражаться в зеркале» и «размышлять», рефлексировать. - Прим. перев.
53 "Terrible Twins?" The Economist (June 15, 2002).
54 Peronet Despeignes and Abigail Rayner, "Data on Economy Ease Recession Fears," Financial Times (February 23, 2001).
55 David Leonhardt, "Japan and U.S.: Bubble, Bubble, Toil and Trouble," New York Times, sec.С (October 2, 2002): 1.
56 Bill Power, "We're Not Turning Japanese," Fortune (September 15, 2002).
57 Руководители центрального банка Японии в 1990-е годы.
58 Paul Krugman, "Fear Itself," New York Times, sec. 6 (September 30, 2001): 36.
59 Justin Lahart , " How Bad Could it Get ? Think Japan," CNN/Money.com (July 23, 2002).
60 26-й управляющий Банка Японии.
61 Bill Bonner, "Species by Decree," Daily Reckoning (July 16, 2001). См.: http: // www.dailyreckoning.com.
62 Jeffrey R. Hummel, Emancipating Slaves, Enslaving Free Man: A History of the American Civil War (Chicago: Open Court Publishing, 1996).
63 Подробнее см.: Ротбард M. История денежного обращения и банковского дела в США. Челябинск: Социум, 2004. С. 186 - 266.
64 Dan Atkinson and Graeme Beaton, "Greenspan's Move to Cur Tares Dampened by Speculative Market" Daily Mail (January 7, 2001).
65 Thomas Easton, "8 Investing Rules That Have Stood the Test of Time," Forbes (December 27, 1999): 174.
66 Нокса помнят как американского министра обороны в период Второй мировой войны и как автора фразы, обращенной к, послу Китая, в которой он выразил уверенность в исходе войны с Японией: «Не бойтесь, мы еще отделаем этих желтых ублюдков».
67 Julian Е. Zelizer, "The Forgotten Legacy of the New Deal: Fiscal Conservatism and the Roosvelt Administration, 1933-1938," Presidential Studies Quarterly, vol. 30, no.2 (June 1, 2000): 331.
68 R.W. Bradford, "Alan Greenspan - Cultist? The Fascinating Personal History of Mr. Pinstripe" (September 9, 1997). См.: http://www.theamericanenterprise.org/taeso97a.htm.
69 William Powers, "Ayn Rand was wrong: It Turns Out There Is an Afterlife after All," Washington Post (August 25, 1996): F01.
70 Thomas Calandra, "30 Years Later, Gold Solution for Dollar is Examined," for CBS Market Watch (August 17, 2001).
71 Гринспен А. Золото и экономическая свобода / / Маэстро бума. Уроки Японии. Челябинск: Социум, 2003. С. 3-4. (См. наст. изд., главу Алан Гринспен Золото и экономическая свобода)
72 См. наст. изд., окончание главы Алан Гринспен Золото и экономическая свобода.
73 David McWilliams, «Investors Own the Third World," Global News Wire (August 12, 2001).
74 Gregory Nokcs, "Miller Blames Gold Price Rise on Unsettled Conditions," Associated Press (January 15, 1980).
75 Bob Woodward, "In '87 Crash, All Eyes on Greenspan," Washington Post (November 13, 2000): A01.
76 John Cassidy, "The Fountainhead," New Yorker (April 24, 2000/May 1, 2000): 162.
77 Bob Woodward, "Behind the Boom," Washington Post (November 12, 2000): W08.
78 Richard W. Stevenson, "Inside the Head of the Fed," New York Times Sec. 3 (November 15, 198): 1.
79 Paul Krugman, "Uncharted Waters," Upside, vol. 13. No. 1 (January, 2001): 178-184.
80 Rob Norton, "In Greenspan We Trust," Fortune (March 18, 1996): 38.
81 Bill Bonner, "End of an Era," Daily Reckoning (May 5, 2000). См.: http://www.dailyreckoning.com.
82 Sharon Reier, "5 Years Later, Greenspan's 'Irrational Exuberance' Alert Rings True," International Herald Tribune (December 1, 2001): 13.
83 Взаимные инвестиционные фонды, которые вкладывают деньги в не пользующуюся спросом недвижимость в надежде на повышение спроса после реконструкции. - Прим. перев.
84 В смысле ссылки на Библию, на авторитет. - Прим. перев.
85 Joseph N. DiStefano, "Worst of Times for an Internet Apostle," Philadelphia Inquirer (December 6, 2000): A01.
86 David Hendricks, "Economist Says Looming War with Has Slowed Rebound," San Antonio Express News (December 12, 2002).
87 Thorn Calandra, "Defying Naysayers, Tiny Gold Stock Thrive," CBS MarketWatch (March 1, 2002).
88 "Hearing of the Senate Banking, Housing and Urban Affairs Committee," Federal News Service, Inc., Senator Paul Sarbanes chaired. (July 16, 2002).
89 Mike Glowes, "Monday Morning: Bad Time for Rise in Personal Saving Rate," Investment News (September 2, 2002): 2.
90 Наряду с главным экономистом Всемирного банка Ларри Саммерсом и министром финансов США Робертом Рубином, см. номер Time от 25 февраля 1999. - Прим. перев.
91 Brendan Murray and Craig Torres, "Not So Green for Greenspan," Pittsburgh Post-Gazette (October 27, 2002): D10
92 Ibid.
93 Bill Bonner, «Traditional Values,» Daily Reckoning (June 10, 2002). Cм.: http://www.dailyreckoning.com.
94 Ibid.
95 Лебон Г. Психология народов и масс. с. 174 - 175.
96 Bill Bonner, "Beyond Nietzche," Daily Reckoning (April 9, 2002). См.: http: / / www.dailyreckoning.com.
97 Zbigniew Brzezinski, "Moral Duty, National Interest," New York Times, sec. 4 (April 7, 2002): 15.
98 Jeffrey Е. Garten, "The World Economy Needs Help," International Herald Tribune (January 13, 2003): 8.
99 Alfred N. Whitehead and Bertrand Russell, Principia Mathematica (New York: Cambridge University Press, 1927).
100 Растение kudzu Chinese отличается способностью быстро размножаться корневыми отростками. - Прим. перев.
101 James Sloan Allen, "Newspeak: Orwell's Most Prophetic Idea," Christian Science Monitor (June 8, 1984): 23.
102 Лебон Г. Психология народов и масс, с. 313.
103 Лебон Г. Психология народов и масс, с. 171.
104 Лебон Г. Психология народов и масс, с. 234.
105 Joseph Conrad, Nostromo (Mineola, NY: Dover Publication, 2002).
106 Robert A. Peterson, "A Tale of Two Revolutions," Advocates For Self-Governments Freeman Archives (August 1989). См.: http://www.self-gov.org /freeman/8908pete/ html.
107 Ibid.
108 Robert A. Peterson, "A Tale of Two Revolutions".
109 Bil Bonner, "The Age of Chic," Daily Reckoning (June 27, 2002). См.: http: //www.dailyreckoning.com.
110 Walter Moss, Л History of Russia (New York: McGraw-Hill, 1997).
111 Peter G. Peterson, Gray Dawn (New York: Three Rivers Press, 2000), p. 28.
112 Bill Bonner, "The NEW New Economy," Daily Reckoning (June 26, 2001). См.: httj›://\vww.dailyreckoning.com.
113 Samuel P. Huntington, Clash of Civilizations (New York: Free Press, 2002).
114 Ibid.
115 Ibid.
116 Ibid.
117 Ibid.
118 См. прим. 111.
119 Investor's Business Daily, Aging Index chart.
120 Census Bureau Data, 1996.
121 Paul Wallace, Agequake (London: Nicholas Brealey, 2001).
122 Harry S. Dent Jr., The Roaring 2000s Investor (New York: Touchstone Books, 1999), p. 25. Автор считает, что сегодня для средней американской семьи пик расходов наступает в возрасте 46,5.
123 Yuppie, Young Urban Professionals - молодые городские профессионалы (англ.). - Прим. перев.
124 Whole Earth Catalog - система обмена опытом, инструментами и знаниями между общинами, пытавшимися вести «экологический» образ жизни на Западном побережье США в 1980-х годах. - Прим. перев.
125 Kurt Richebacher, "Letters to the Editor," The Financial Times (September 5, 2000): 16.
126 "Erdman's World: Growling Bears," CBC MarketWatch transcript (June 13, 2000).
127 Bill Bonner, "Disgraceful Wallowing in the Misery of Others: Enjoy It While You Can," Daily Reckoning (November 21, 2000). См.: http: // www.dailyreckoning.com.
128 Маук Хуберт в New York Times (December 1, 2002). Его статья основана на результатах исследования: John Geanokoplos, Michael Magill, and Martine Quinzii, Demography and the Long Run Predictability of the Stock Market (New Haven, CT: Yale University Press, 2002).
129 См. прим. 111 (р. 40).
130 См. прим. 111 (р. 73).
131 См. прим. 111 (р. 69-70).
132 См. прим. 111 (р. 85).
133 Ibid.
134 Warren Vieth, "Consumer Spending Spree May Be Ending," Los Angeles Times, pt. 3 (September 10, 2001): 1.
135 Sam Zuckerman, "People are Borrowing to Maintain Lifestyles," San Francisco Chronicle (June 3, 2001): E1.
136 Ibid.
137 Thomas Е. Ricks, "For U. S. Troops, It's Personal," Washington Post (March 24, 2002): A01.
138 "The Unfinished Recession," The Economist (September 28, 2002).
139 Christina Romer, "Changes in Business Cycles: Evidence and Explanations," Journal of Economic Perspectives, vol. 13, no. 2 (Spring 1999): 23-44.
140 Kurt Richebacher, "Bubble Aftermath," Doily Reckoning (November 13, 2002). См. также: http://www.dailyreckoning.com.
141 Смит А. Исследование о природе и причине богатства народов. М.: Наука, 1993. С. 478, 480-481.
142 "More Answers for Japan," Investor's Business Daily (September 11, 1998): A6.
143 Paul Krugman, «Japan Heads for the Edge,» Financial Times (January 20, 1999): 18.
144 Justin Fox, "Saint Jack on the Attack," Fortune (January 20, 2003): 112.
145 Из "Remarks by President Bill Clinton to the Council on Foreign Relations," White House Briefing in Federal News Service (September 14, 1998).
146 Bill Bonner, "Empire Strikes Out," Daily Reckoning (May 14, 2002). See also http://www.dailyreckoning.com.
147 Emily Eakin, "All Roads Lead to D.C.," New York Times, sec. 4 (March 31, 2002).
148 Ralph Waldo Emerson, "Compensation," from Essays: First Series (first published 1841).
149 Подробнее о выступлении Бернанке см. гл. 4.
150 John Mauldin, "What the Fed Believes," Daily Reckoning (December 3, 2002). See also http://www.dailyreckoning.com.
151 Larry Kudlow, "Taking Back the Market - by Force," National Review (June 26, 2000).
152 James К. Glassman, «Stocks Won't Fall Forever," Washington Post (January 6, 2002): H01.
153 Bill Bonner, "Great Expectations," Daily Reckoning (January 9, 2003). См. также: http://www.dailyreckoning.com.
154 Paul Krugman, "The Hangover Theory," Slate (December 4, 1998). См. также: http://slate.msn.com/?querytext=krugman+hangover+theory&id=3944 &action=fulltext.
155 Paul Krugman, "Setting Sun," Slate (June 11, 1998).
156 См. прим. 136.
157 Jeffry Tucker, "Mr. Moral Hazard," Free Market, vol. 16, no. 12 (December 1998). See also http://www.miscs.org/freemarket_detail.asp?control=48.
158 Bill Bonner, "The Perils of Success," Daily Reckoning (January 13, 2003). See also http://www.dailyreckoning.com.
159 Alan Greenspan, "Remarks by Chairman Alan Greenspan," (выступление на заседании Нью-Йоркского экономического клуба, 19 декабря 2002 г.). См. http" //www. federal reserve.gov / boarddocs / speeches / 2002/20021219/.
160 Печатается по: Экономический цикл: Анализ австрийской школы Челябинск: Социум, 2005. С. 172-215.
161 Harwood Е. С. Cause and Control of the Business Cycle. Great Barrington, Mass.: American Institute of Economic Research, 1957. P. 63.
162 Friedman M. "The Methodology of Positive Economics" // Essay in Positive Economics. Chicago: University of Chicago Press, 1953. P. 8- 9.
163 Любопытно, что не так давно три эконометриста из Гарвардского и Йельского университетов сделали попытку снять со своих предшествешиков тяжкий грех того, что они не предсказали Великую депрессию. Они заявили, что крах и депрессия были «непредсказуемыми». (См.: Dominguez К. М., Fair R. С, Shapiro М. D. "Forecasting the Depression: Harvard versus Yale". American Economic Review. September 1988.) Домингез с соавторами выяснили, что не только Harvard Economic Service и Ирвинг Фишер из Йельского университета не смогли предвидеть крах и депрессию, но и их собственные современные эконометрические модели также не могут предсказать события 1929-1933 гг. «Полученные нами результаты показывают, что людей, готовивших прогнозы в Гарвардском и Йельском университете, нельзя винить за то, что после Краха они оставались оптимистами. Их сохранявшийся оптимизм согласуется со сделанным нами на основе метода временных рядов выводе, что Великая депрессия была непредсказуемой» (р. 605). Однако правильным выводом из статьи Домингез будет не то, что депрессия была непредсказуемой, а то, что экономический истеблишмент использует неправильные модели! Гарвардский и Йельский университеты не «сыграли вничью» в соревновании прогнозов, как заявляют их апологеты; они оба проиграли. Короче говоря, их методология прогнозирования депрессий была и остается в корне порочной. Это трагедия, что ортодоксальные экономисты не нашли надежной теории депрессий и что изощренные модели, основанные на временных рядах, неспособны превзойти результаты Harvard Economic Service и Ирвинга Фишера. Нет нужды что-то говорить об ошибочной модели, демонстрирующей оптимизм перед лицом самого ужасного экономического катаклизма современности.
164 Galbraith J. К. The Great Crash, 1929. Boston: Houghton Mifflin, 1954/1979. P. xi; new edition.
165 Hoppe D. J. How to Invest in Gold Stocks and Avoid the Pitfalls. New Rochelle, N. Y.: Arlington House, 1972. P. 99. Другой финансовый специалист Джеймс Дайне утверждает, что фондовый рынок «дисконтирует» будущее, поэтому, когда люди говорят о «1929 годе», они имеют в виду не столько случившийся в этом году крах рынка, сколько Великую депрессию, которую барометр фондового рынка предсказывал на 1932 год» (Dines J. The Invisible Crash. New York: Random House, 1975. P. 23).
166 Марк Блауг называет Фишера «одним из величайших, если не самым великим, и, безусловно, самым ярким американским экономистом» (Who's Who in Economics. Mark Blaug, ed. 2nd ed. Cambridge, Mass.: MIT Press, 1986. P. 273).
167 Fisher I. The Nature of Capital and Income. Augustus M. Kelley, 1906/1912/1965; The Purchasing Power of Money. 2th ed. New York: Augustus M. Kelley, 1911/1916/1922/1963. Pp. 184-185 и повсюду. Возможно, к подходу Фишера к денежным явлениям с точки зрения долгосрочного равновесия уместно применить замечание лорда Кейнса: «Экономисты ставят перед собой слишком легкую, слишком бессмысленную задачу, если в периоды бурь они только и могут сказать нам, что когда шторм закончится, океан снова будет спокоен» (Keynes J. М. A Tract on Monetary Reform. London: Macmillan, 1923. P. 80).
168 Fisher I. "Our Unstable Dollar and the So-called Business Cycle". Journal of American Statistical Association. June 20. 1925. Pp. 179-202.
169 Краткий рассказ о движении за ценовую стабилизацию можно найти в: Rothbard М. N. America's Great Depression. 4th ed. New York: Richardson & Synder, 1963/1983. Pp. 153-164.
170 Милтон Фридмен, самый известный сегодня монетарист, отрицает, что Федеральный резерв был двигателем инфляции в 1920-х годах или что 1920-е годы вообще были инфляционными. «К 1923 г. оптовые цены восстановили только 1/6 часть их падения в 1920 - 1921 годах. После этого и до 1929 г. они падали в среднем на 1% в год… Денежная масса также не увеличивалась, и даже немного снижалась на протяжении большей части периода подъема…» Его вывод: «Двадцатые годы никак не были инфляционными, скорее наоборот. И Резервная система, ни в коем случае не являясь двигателем инфляции, вероятно, препятствовала росту денежной массы точно так же, как это делали бы перемещения золота, если бы им позволили полностью реализовать свое влияние» (Friedman М., Schwartz A. J. A Monetary History of United States 1867-1960. Princeton: Princeton University Press. 1963. P. 298). Фридмен называет 1920-е годы периодом «наивысшего подъема» Федерального резерва и проводит резкое различие между общей экономикой и фондовым рынком и «мыльным пузырем» на рынке недвижимости (р. 291-292). Он никак не объясняет стремительный обвал фондового рынка. В центре его внимания - резкое сокращение денежной массы между 1929 и 1933 г. См.: ibid., р. 299-300.
Однако Анна Шварц в отдельной статье предполагает возможное нали-чие связи между рестриктивной денежной политикой, начавшейся в конце 1928 г., и крахом фондового рынка. Но она все же настаивает, что Фишер был прав, считая, что в 1929 г. ценные бумаги в целом не были переоценены. «Если бы сохранялся высокий уровень занятости и продолжался экономический рост, то цены фондового рынка можно было бы удержать» (Schwartz A. "Understanding 1929-1933" // Money in Historical Perspective. Chicago: University of Chicago Press, 1987. P. 130). Впервые опубликована в: The Great Depression Revisited. Karl Brunner, ed. Boston: Martinus Nijhoff, 1981. P. 5-48
В поддержку своего тезиса Шварц цитирует статью Джералда Серкина, профессора экономической теории Городского университета Нью-Йорка. Основываясь на с виду разумном для большинства акций отношении цены акции к чистой прибыли компании в расчете на одну акцию в 1929 г., Серкин делает вывод, что в целом биржевые цены в 1929 г. «едва ли рисуют картину "спекулятивной оргии"» (Sirkin G. "The Stock Market of 1929 Revisited: A Note" // Business History Review 49 no. 2 (Summer 1975). P. 223 -231). Это классический пример изменения ученого сознания вследствие изоляции в башне из слоновой кости.
Любому опытному фондовому аналитику известно, что отношение цены акции к чистой прибыли компании в расчете на одну акцию может быть весьма обманчивым индикатором спекулятивной деятельности. Дело в том, что по самой своей природе это отношение существенно недооценивает степень спекуляций на фондовом рынке, поскольку и цены, и прибыль во время бума имеют тенденцию к росту. Действительно, рост отношения Р/Е на рынке «быков» происходил в результате ожиданий роста прибылей. Но по разным причинам более высокие будущие прибыли оказались иллюзорными. Серкин не понимает, например, что с 1926 по 1929 г. промышленное производство выросло всего на 8,1%, товарные цены упали на 4,7%, а цены обыкновенных акций выросли на 93%! (См.: Boulton S. "Inflation and the Stock Market" // Willis H.P., Chapman J.M. The Economics of Inflation. New York: Columbia University Press, 1935. P. 311.) Согласно Standard Statistics Common Stock Average,с 1924 пo 1929 г. стоимость сильно диверсифицированного портфеля американских акций более чем утроилась. Как Серкин может считать такой рост цен акций «неспекулятивным», находится выше моего понимания. Когда цены акций долгое время растут быстрее, чем объем промышленного производства, «коррекция» фондового рынка неизбежна. Ясно, что политика легкого кредита, проводимая Федеральным резервом в 1920-е годы, прежде всего питала акции, недвижимость и другие капиталоемкие рынки, нежели другие области экономики, создавая дисбаланс, который вряд ли отражался в отношении цены акции к чистой прибыли в расчете на одну акцию. Таким образом «спекулятивная оргия» является подходящим описанием фондового рынка 1929 г.
171 New York Herald Tribune, 6 September 1929. О столкновении Бэбсона и Фишера см.: Patterson R.T. The Great Boom and Panic, 1921 - 1929. Chicago: Henry Regner, 1965. P. 89-90. Через несколько недель, 16 октября 1929 г. Фишер сказал: «Я не ожидал, что резкое падение на 50 или 60 пунктов ниже нынешнего уровня произойдет скоро, если вообще произойдет, как предсказывал мистер Бэбсон».
172 Thomas G., Morgan-Witts М. The Day the Bubble Burst. New York: Penguin Books, 1979. P. 324.
173 Angly E., compiler. Oh, Yeah? New York: Viking Press, 1931. P. 38. New York Times. 16 October 1929.
174 Thomas G., Morgan-Witts M. The Day the Bubble Burst. P. 343.
175 Patterson R. T. The Great Boom and Panic. P. 29.
176 Fisher I. The Stock Market Crash - And After. New York: Macmillan, 1930. Его введение датировано 15 декабря 1929 г.
177 Обзор карьеры Фишера см.: Fisher I. N. My Father Irving Fisher. New York: Comet Press. 1956. Особенно p. 242 -265.
178 Возможно, причина того, что Митчел не смог распознать приближающийся кризис, состояла в том, что он был эмпиристом, а не теоретическим экономистом. Как утверждает Стоунмен, «первоначально находясь под влиянием Веблена, Митчел вскоре перешел под знамена чисто эмпирического и количественного подхода к экономической теории» (Stoneman W. Е. А History of the Economic Analysis of the Great Depression in America. New York: Garland Publishing, 1979. P. 20). He имея теоретического фундамента, основываясь только на прошлых данных, практически невозможно сделать какие-либо выводы о будущем. Cf. Friedman М. "Wesley С. Mitchell as an Economic Theorist" // Journal of Political Economy, December 1950; Burns A.F., ed. Wesley Clair Mitchell, The Economic Scientist. New York: National Bureau of Economic Recearch, 1952. P. 237 - 252.
179 Stoneman W.E. A History of Economic Analyssis. P. 20.
180 "Report of the Committe". Recent Economic Changes in the United States. New York: McGraw-Hill, 1929. P. ix, xxii. Во введении Эдвин Гэй, профессор экономической истории из Гарвардского университета, заявляет: «Сила и стабильность нашей финансовой структуры, как государственной, так и коммерческой, связаны с современным ростом» (р. 11).
181 Mitchell W. С. "A Review". Recent Economic Changes in the United States. New York: McGraw-Hill, 1929. P. 909-910.
182 Ibid. Р. 890 - 894, 909 - 910. Еще одним экономистом, веригам в блестящие перспективы фондового рынка и экономики, был профессор Чарльз Дайс, заявлявший в своей книге «Новые уровни фондового рынка», что цены акций всего лишь «регистрируют происходящие потрясающие изменения». См.: Sobel R. Panic on Wall Street. New York: Macmillan, 1968. P. 368.
183 Allen F. L. Only Yesterday. New York: Harper & Row, 1931. P. 323. Однако не все в Гарварде были столь беспечны. Есть свидетельства, что декан Уоллас Донхэм и профессор инвестиционной деятельности банков Клинтон Биддл в начале октября 1929 г. посоветовали студентам уйти с рынка. См.: Shachtman Т. The Day America Crashed. New York: G. P. Putnam's, 1979. P. 98.
184 Hawtrey R. G. "The Trade Cycle" // Readings in Business Cycle Theory. Philadelphia: American Economic Association, 1944. P. 333 - 349. Впервые опубликована в 1926 г. в Dutch journal.
185 Его коллега Д. X. Робертсон соглашается в 1929 г., что «Федеральная резервная система США с 1922 г. добилась определенных успехов в реализации денежной политики, сознательно направленной на поддержание общего уровня цен на относительно стабильном уровне» (Robertson D.H. "The Trade Cycle" // Encyclopedia Britannica, 14th ed. 1929. P. 22:354).
186 Рассказ о разговоре между Кейнсом и Зомари см.: Somary F. The Raven of Zurich. London: C. Hurst, 1960/1986. P. 146-147.
187 Keynes J. M. The Collected Writings of John Maynard Keynes. V. 13. London: Macmillan, 1973. Pp. 52-59. См. также: Henssion С. H. John Maynard Keynes. New York: Macmillan, 1984. Pp. 238-239.
188 Keynes J. М. A Treatise on Money. V. 2. New York: Harcourt, Brace and Co., 1930. P. 190, see pp. 190-198. В 1929 году Кейнс потерял три четверти своего состояния. См.: Muggeridge D. "Keynes as an Investor" // The Collected Writings of John Maynard Keynes. V. 12. London: Macmillan, 1973.
189 Hoover II. Memoirs of Herbert Hoover: The Great Depression, 1929 - 1941. New York: Macmillan, 1952. P. 16.
190 Ibid., р. 7.
191 Galbraith J. К. The Great Crash, 1929. p. 15. Гэлбрейт оправдывает фальшивый энтузиазм правительственных заявлений как безвредный «ритуал, который, как считается в нашем обществе, имеет большое значение для оказания влияния на ход делового цикла. Считается, что торжественными заявлениями о том, что процветание будет продолжаться, можно на самом деле помочь продлить процветание» (р. 16). С другой стороны, если бы Гувер раньше высказался по поводу «мыльного пузыря Южных морей» на Уолл-стрит (фраза, сказанная Гувером в своих мемуарах, а не в 1929 г.), то, возможно, люди не бросались бы так неистово в пучину, как это происходило в конце 1929 г., только для того, чтобы быть финансово уничтоженными. Возможно, самое хорошее, что можно сказать о политических предсказаниях, это то, что, говоря словами де Жувенеля, «минимальной силой предвидения обладают люди… находящиеся у власти», (de Jouvenel В. The Art of Conjecture. New York: Basic Books, 1957. P. 151.)
192 Thomas G., Morgan-Witts M. The Day the Bubble Burst. P. 376.
193 Hoppe D. J. How to Invest in Gold Stocks. P. 100.
194 Brooks J. Once in Golconda. New York: Harper and Row, 1969. P. 112.
195 Editorial. Wall Street Journal. 3 October 1927.
196 New York Times. 31 October 1929. Цит. пo: Thomas G., Morgan-Witts M. The Day the Bubble Burst. P. 402.
197 "Broad Street Gossip". Wall Street Journal. 1 November 1929. P. 2.
198 Dreman D. The New Contrarian Investment Strategy. New York: Random House, 1982. P. 43.
199 Полное описание хитрых маневров Дюрана см. в: Thomas D.L. The Plunger and The Peacocks. New York: G. P. Putnam's, 1967. P. 189-192,
200 The Literary Digest. 26 May 1928.
201 Allen F. L. Only Yesterday. P. 322.
202 Anderson В. M. "Commodity Price Stabilization. A False Goal of Central Bank Policy" // The Chase Economic Bulletin 9, no. 3. 8 May 1929. P. 4. Размышления Андерсона об экономическом кризисе 1929-1933 гг. можно найти в его превосходной книге Economic and the Public Welfare: A Financial and Economic History of the United States, 1914-1946. Indianapolis, Ind.: Liberty Press, 1979. Особенно с. 144-150, 182-230.
203 Ibid., и "The Financial Situation" // The Chase Economic Bulletin 9, no. 6. 22 November 1929. P. 4.
204 См.: Cassel G. Post-War Monetary Stabilization. New York: Columbia University Press, 1928. Pp. 92 93.
205 Anderson B. "The Financial Situation". 11, no. 6. 22 November 1929. Pp. 4, 13-14.
206 Willis H. P. "Some Conclusions: The Nature and Effect, of Inflation" // Willis H. P., Chapman J. M. The Economics of Inflation. New York: Columbia University Press, 1935. P. 207-08.
207 Ibid., p. 216.
208 Mises L. von. The Theory of Money and Credit. 2nd ed. Irvington-on-Hudson, N.Y.: Foundation for Economic Education, 1971. P. 402.
209 Мизес. Л. фон. Человеческая деятельность. М.: Экономика, 2001. С. 800.
210 Machlup F. "Tribute to Mises". The Mont Pelerin Society, 13 September 1974. P. 12. Maxлуп также сказал, что Мизес еще в 1927 г. предсказывал, что в Центральной Европе приближается конец свободы, и предположил, что экономисты, выступающие за свободный рынок, будут вынуждены покинуть Европу. Угроза, исходящая от Гитлера в 1930-х годах, привела к тому, что к 1938 г., согласно Махлупу, «большинство из нас последовали совету учителя и воспользовались первым попавшимся шансом, чтобы вовремя покинуть родину» (р. 13).
211 Mises М. von. My Years with Ludwig von Mises. 2nd ed. Spring Mills, Penn.: Libertarian Press, 1984. P. 23.
212 Mises L. von. "Preface to English Edition". The Theory of Money and credit. И. E. Batson, trans. Indianapolis, Ind.: Liberty Fund, 1980. P. 14 - 15. Написано в июне 1934 г.
213 "Interview with Hayek". Gold and Silver Newsletter. Newport Beach, Calif.: Money International, June 1975. Доклад Хайека появился в Monatsbcrichtе des Osterreichischcn Institutes fur Konjunkturforschung (1929). Лайонел Роббинс упоминает предсказание Хайека о депрессии в Америке в предисловии к книге Хайека «Цены и производство» (Hayek F. Prices and Production. 1st ed. London: George Routledge & Sons, 1931. P. xii.)
214 "Interview with Hayek". Gold & Silver Newsletter. June 1975.
215 Rothbard M. N. "The New Deal and the International Monetary System" // The Great Depression and New Deal Monetary Policy. San Francisco: Cato Institute, 1980. P. 85. Статья Ротбарда впервые была опубликована в: Watershed of Empire: Essays on New Deal Foreign Policy. Liggio L. P., Martin J. J., eds. Colorado Springs: Ralph Myles, 1976.
216 Rothbard M. N. America's Great Depression. P. 75, 324 n. 24. Бенджамин Андерсон также подчеркивал спекулятивное помешательство в сфере акций и недвижимости. Он указывал, что рынок «быков» на рынке недвижимости существовал не только во Флориде, но и на Манхэттене и в других частях страны. Anderson В. Economics and the Public Welfare. P. 186-187, 204.
217 Ibid., p. 147.
218 Somari F. The Raven of Zurich: The Memoirs of Felix Somary. Sherman A. J., trans. New York: St. Martin's Press, 1986. P. 272 -292.
219 Ibid., p. 14.
220 Ibid., p. 281.
221 Ibid., p. 153.
222 Ibid.
223 Ibid., p. 157.
224 Ibid., p. 162.
225 Ibid., p. 166.
226 Ibid., p. 293-302.
227 New York Gerald Tribune. 6 September 1929. Бэбсону, известному как «мрачный Гас сообщества финансовых предсказателей», перестали доверять за то, что он слишком часто поднимал ложную тревогу. «Бебсон ошибался так долго, что мало кто принимал всерьез, так как он вещал из места находившегося за сотни миль от нервного центра Уолл-стрит» (Shachtman T. The Day America Crashed. New York: G. P. Putnam's, 1979. P. 99).
228 Babson R. W. Actions and Reations: An Autobiography of Roger Babson. 2nd ed. New York: Harper Collins, 1950. p. 1950. P. 267. См. также: Smith E.L. Yankee Genius: A Biography of Roger W. Babson. New York: Harper & Brothers, 1954. Pp. 262-270. Согласно Wall Street Journal (6 September 1929), Бэбсон предсказал крах фондового рынка еще 11 сентября 1926 г.
229 Harwood Е. С. "The Probable Consequences to Our Credit Structure of Continued Gold Exports". The Annalist. 23 March 1928. Резюме этой и других статей, написанных Харвудом, приведены в: Cause and Control of the Business Cycle. 5th ed. (Great Barrington, Mass.: American Institute for Economic Research, 1932/1957. P. 63-66).
230 Harwood E. C. "Speculation in Securities vs. Commodity Speculation". The Annalist. 15 February 1929.
231 Harwood Е. С. "Deterioration of the American Bank Portfolio". The Anallist. 2 August 1929.
232 Whalen R. J. The Founding Father: The Story of Joseph P. Kennedy. New York: New American Library, 1964. P. 66.
233 Ibid., p. 104, из интервью с Оскаром Хауссерманом, данном им в Бостоне 10 октября 1962 г.
234 Ibid., р. 105.
235 Продавал на срок ценные бумаги, которых нет в наличии. - Прим. перев.
236 Ibid., pp. 107, 132.
237 The New York Times. 21 October 1929. См. также: Shachtman Т. The Day America Crashed. P. 57.
238 Thomas G., Morgan-Witts M. The Day the Bubble Burst. P. 336. Разумеется, Фишер много вложил в рынок, он даже занимал деньги в банках, чтобы купить новый выпуск венчурных акций и увеличить свою долю в компании Ramington Rand,составлявших основу его портфеля. За долгий период рынка «медведей» акции Ramingtonупали с 28 долл. до 1 долл. Как заметил один житель Нью-Йорка: «Боже! Он же должен был знать все ответы - и наблюдал как прогорает!» (Цит. по: Fisher I. N. My Father Irving Fisher. P. 262-263).
239 Sarnoff P. Jesse Livermore, Speculator-King. Palisade Park, N. J.: Investor's Press, 1967. P. 90. Вопреки слухам, Ливермор не покончил с собой после краха фондового рынка. Он покончил самоубийством в 1940, а не в 1930 г.
240 Baruch В. М. My Own Story. New York: Henry Holt, 1957. P. 244.
241 Grant J. Bernard Baruch: The Adventures of a Wall Street Legend. New York: Simon & Schuster, 1983. P. 243 п., 223-253.
242 Ibid., р. 233-234.
243 New York Times. 21 November 1928. Цит. пo: Patterson R. Т. The Great Boom and Panic. P. 57-58.
244 Thomas D. L. The Plunger and the Peacocks. P. 194. Dun's Review &Modern Industryотражал атмосферу уверенности, царившую в деловых кругах в 1929 г.: «Не происходит ничего, что указывало бы на начало широкомасштабной рецессии» (5 октября 1929 г.).
245 Commercial and Financial Chronicle. 9 March 1929. p. 1444. Цит пo.: Patterson R. T. The Great Boom and Panic. P. 73. О решающей роли, которую Варбург сыграл в формировании политики легкого кредита и низких процентных ставок, проводимой Федеральным резервом, см.: Rothbard М. America's Great Depression. P. 117 - 120.
246 Commercial and Financial Chronicle. 9 March 1929. P. 1443.
247 Ibid. 30 March 1929. Pp. 1968-69.
248 Ibid. 26 October 1929. P. 2577.
249 Jouvenel В. de. The Art of Conjecture. P. 126.
250 Мизеса не интересовала инвестиционная деятельность. Он как-то сказал своей невесте: «Если тебе нужен состоятельный человек, не выходи за меня замуж. Зарабатывание денег меня не интересует. Я пишу о деньгах, но сам никогда не буду иметь много денег» (Mises М. von. My Years with Ludwig von Mises. P. 24).
251 Мизес. Человеческая деятельность. С. 816.
252 Mises L. von. "The Plight of Business Forecasting" // National Review, 4 April 1956. P. 18.
253 Ibid.
254 Babson R. W. Actions and Reactions. P. 267.
255 Критику «противоходного» инвестирования и других методов прогнозирования с мизесианской точки зрения см. в: Browne Н. Why the Best-Laid Investment Plans Usually Go Wrong. New York: William Morrow, 1987.
256 Neill Н. В. The Art of Contrary Thinking. 4th ed. Caldwell, Idaho: Caxton Printers, 1954/1980.
257 Mises L. von. "The Plight of Business Forecasting". P. 17.
258 Ncill H. B. The Art of Contrary Thinking. P. 98
259 Ibid. p. 44.
260 Granville J. The Warning: The Coming Great Crash in the Stock Market. New York: Freundlich Books, 1985. Pp. 304-310.
261 Batra R. The Great Depression of 1990. New York: Simon & Schuster, 1987. Батра, пессимистичный детерминист, нарушает все принципы прогно зирования - устанавливает конкретные даты, полагается на прошлые циклы для предсказания будущего (циклы, как признает Батра, не всегда повторяются) и т.д… Для того, чтобы избежать кризиса, он рекомендует, чтобы правительство установило налог на богатство и отменило произведенное Рейганом снижение предельных налоговых ставок. Действительно, такие меры вполне могут вызвать депрессию. Кстати, 19 октября 1987 г., всего через два дня после того, как эта книга была представлена на семинаре Мизеса в Нью-Йорке, действительно произошел крах фондового рынка.
262 Band R. Е. Contrary Investing. New York: McGrow Hill, 1985. P. 15.
263 Печатается по: Маэстро бума. Уроки Японии. Челябинск: Социум, 2003 (2-е изд. 2005). С. 3-11.