Решение
Создание алгоритма
1. Определить денежные потоки, относящиеся к проекту:
1) начальные оттоки денежных средств:
а) реконструкция здания;
б) закупка нового оборудования;
в) установка;
г) увеличение оборотного капитала;
2) ежегодные оттоки денежных средств:
а) производственные расходы;
б) налоги;
3) ежегодные притоки денежных средств: а) поступления от продаж.
2. Рассчитать все соответствующие денежные потоки, скорректировать с учетом инфляции.
3. Рассчитать ежегодный чистый денежный поток, прибавить амортизацию, вычтенную ранее (неденежный расход).
4. Для расчета чистой приведенной стоимости проекта дисконтировать чистые денежные потоки.
Расчет чистого денежного потока по проекту.
Добавить все первоначальные оттоки средств:
2000 млн руб. + 300 млн руб. + 50 млн руб. = 2350 млн руб.
Годовой объем продаж:
1) количество проданных штук х цена за единицу с учетом инфляции. Ежегодные дополнительные расходы:
1) производственные расходы (40 % + 20 % + 5 %): а) годовой объем продаж х 65 %;
2) налоги:
а) (годовой объем продаж – производственные расходы) х ставка налога.
Плюс амортизация, вычтенная ранее:
1) продажи – производственные расходы – налоги + амортизация = чистый денежный поток.
Расчет нормы дисконта.
Для расчета нормы дисконта можно использовать 2 подхода:1) первый: Использовать формулу:
1/(1 + к)n,
где к – ставка дисконтирования (80 %); n – соответствующий год (от 1 до 5).
7.3. Источники краткосрочного финансирования
Предприятие должно рассмотреть все формы краткосрочного финансирования.
Возможности внешнего краткосрочного финансирования для российских предприятий включают:
1) торговый кредит;
2) толлинг;
3) банковское краткосрочное финансирование;
4) взаиморасчеты;
5) бартер;
6) коммерческие бумаги (векселя);
7) продажу или дисконтирование дебиторской задолженности (факторинг);
8) краткосрочный операционный лизинг.
Таблица 7.13. Отличия источников краткосрочного финансирования по гибкости и стоимости
Таблица 7.14. Торговый кредит
Торговый кредит – самый распространенный источник финансирования в России.
Торговый кредит – кредит, полученный от поставщиков при обычном ведении хозяйственной деятельности. Торговый кредит кажется бесплатным, но обычно содержит скрытые затраты:
1) поставщик, продлевающий торговый кредит, несет вмененные издержки по средствам, инвестированным в дебиторскую задолженность;
2) поставщик, как правило, закладывает большую часть этих расходов в цену. Эта сумма зависит от условий рынка и относительного успеха переговоров между двумя сторонами;
3) в случае незамедлительной уплаты, как правило, можно предусмотреть скидку;4) прежде чем принять торговый кредит, нужно узнать, на какую скидку можно рассчитывать при оплате деньгами, и сравнить этот вариант с другими формами финансирования.
Пример
Анализ торгового кредита
Ситуация: необходимы средства для закупки сырья и существует возможность получения торгового кредита от давнего поставщика.
В среднем оплата за поставки происходила в 30-дневный срок, а теперь поставщик предлагает 10 %-ную скидку за немедленную оплату поставки на сумму 100 млн руб. Размер скидки можно оговорить. Для немедленной оплаты за сырье можно получить банковскую ссуду под 10 % в месяц.
Ожидается получение дебиторской задолженности на сумму 200 млн руб. в 30-дневный срок
Без учета ежемесячной инфляции и влияния налогообложения необходимо решить, стоит ли воспользоваться скидкой за немедленную оплату.
Имеются 2 варианта:
1) принять скидку и получить ссуду на 30 дней под 10 % для оплаты за поставку;
2) не принимать скидку и вместо этого получить торговый кредит на 30 дней до оплаты средствами за счет собранной дебиторской задолженности.Расчет приемлемой скидки (без учета инфляции).
При наличии скидки выплачиваемая сумма равна: 90 млн руб. = 100 млн руб. х (1–0,1),
Проценты за ссуду в размере 90 млн руб. равны: 9 млн руб. = (90 млн руб. х 0,1),
Через 30 дней выплачивается 99 млн руб. – чистая выгода в размере 1 млн руб.
В случае торгового кредита выплачивается 100 млн руб. через 30 дней.Решение: принять скидку.
Таблица 7.15. Бесплатен ли торговый кредит?
Стоимость торгового кредита должна быть подвергнута тщательному рассмотрению в каждом из трех периодов по сравнению с прочими возможностями кредитования, например, банковского и другого. Кредитная политика поставщиков обычно включает сроки кредитов, например, «2/10, 30», что означает 2 % скидки при оплате в течение 10 дней после получения счета, не будет скидки или будут дополнительные расходы при оплате от 10 до 30 дней после получения счета, и после 30 дней к покупателю будут применяться штрафы.
Таблица 7.16. Толлинг
Толлинг – способ получения сырья для производства, но при этом нужно следить за тем, чтобы обработчик получил экономическую выгоду.
При толлинге обработчик получает сырье по нулевой цене, обрабатывает его и возвращает законченный продукт владельцу. Владелец вознаграждает обработчика за работу.
Плата за толлинг может быть в виде денежных средств или в виде части законченной продукции.
Экономическую прибыль в основном получает владелец материалов, продающий их конечному пользователю; обработчик получает только плату за обработку. Обработчик должен убедиться в том, что его работа адекватно компенсируется.В некоторых случаях толлинг подлежит государственному квотированию.
Кто использует толлинг?
Владелец сырья использует толлинг, если:
1) сам владелец не является обработчиком;
2) владелец не имеет достаточно мощностей для обработки всего сырья, но имеет достаточный рынок для реализации конечного продукта;
3) другое предприятие может обработать сырье гораздо дешевле.
Предприятие-обработчик может прибегнуть к толлингу, если:
1) оно в настоящий момент не имеет иных средств финансирования и способов приобретения сырья и хочет продолжать операции с надеждой получения иных способов приобретения сырья в ближайшем будущем;2) ему нужно увеличить загрузку мощностей для распределения постоянных затрат между толлинговыми и нетоллинговыми операциями, делая нетоллинговые операции более прибыльными.
Таблица 7.17. Краткосрочное банковское финансирование
Краткосрочное банковское финансирование может стоить дорого.
Краткосрочное банковское финансирование можно разделить на:
1) средства овердрафта – получение больших средств, чем депонировано на счете;
2) краткосрочные банковские ссуды.
Сведения о средствах овердрафта:
1) стоимость зависит от фактической суммы и дней овердрафта;
2) у разных банков разные ставки;
3) преимущества включают гибкость и простоту возобновления (продления);4) главные недостатки: он доступен лишь малому числу хорошо известных предприятий.
Краткосрочные ссуды:
1) относительно менее гибкие, чем овердрафт, при более высокой стоимости.
Овердрафты и банковские кредиты имеют различную стоимость.
Стоимость овердрафта зависит от суммы средств, необходимых в каждый момент времени, и может контролироваться должником.
Стоимость банковского кредита остается постоянной, как записано в соглашении с банком; должник обязан выплатить все проценты за период кредита.Взаимозачет – типичная форма расчетов между российскими поставщиками и заказчиками.
Таблица 7.18. Взаимозачет
При взаимозачете две или более стороны погашают денежные обязательства друг перед другом путем поставки товаров.
Хотя это и неденежная сделка, любое принятие товара от поставщика до поставки товаров другой стороне равносильно краткосрочному займу.Бартерные операции составляют довольно значительную часть продаж среди крупнейших компаний в России и, таким образом, являются значительным источником финансирования.
Коммерческие векселя Коммерческие векселя обычно представляют собой обещания компании произвести отложенный платеж.
Таблица 7.19. Коммерческие векселя
Это необеспеченная дешевая альтернатива торговому кредиту; используется как денежный эквивалент для текущих расчетов в случае нехватки наличности.
Стабильный рынок существует для векселей, выпущенных крупными банками и крупнейшими компаниями.Вторичный рынок векселей, выпущенных другими компаниями, ограничен – только некоторые имеют успешные выпуски, обычно рынок подобных ценных бумаг ограничен торговыми партнерами.
Факторинг Факторинг (продажа или дисконтирование дебиторской задолженности) в России также недостаточно развит.
Таблица 7.20. Факторинг
Факторинг работает следующим образом:
1) при реализации товара в кредит продавец может получить незамедлительную оплату от факторингового банка с дисконтом 10–40 % в зависимости от кредитоспособности покупателя и качества товара;
2) факторинговая фирма затем получает платеж у покупателя в установленный срок.
Преимущество факторинга заключается в том, что он позволяет продавцу поддерживать ликвидность.Недостатки состоят в том, что факторинг недешев, ограничен в России и обычно предоставляется только клиентам банка в случае обращения в кредитные организации.
Краткосрочная аренда Краткосрочная аренда может сократить инвестиции в оборудование, которое нужно предприятию только на ограниченный срок.
Таблица 7.21. Краткосрочная аренда
Преимущества краткосрочной аренды:
1) служит альтернативой небольшим капитальным затратам;
2) денежные расходы и доходы от использования основных средств совпадают во времени;
3) выгодно, если арендатор не намеревается использовать основное средство в течение полного экономического срока жизни последнего (например, арендует на короткий период транспорт, компьютеры и офисное оборудование);