Сноски
1
Дух эпохи (нем.). (Прим. пер.)
2
В 2021 г. (Прим. пер.)
3
Аббревиатура от: Europe, the Middle East and Africa – Европа, Ближний Восток и Африка. (Прим. пер.)
4
Актуарий – специалист по страховой математике, математической статистике и теории вероятности, владеющий теорией актуарных расчетов. (Прим. пер.)
5
Альтернативные данные (устоявшегося русского термина пока не существует) в финансах – совокупность косвенных данных, не имеющих прямого отношения к финансовым показателям, но позволяющих произвести дополнительную оценку. В отношении компании это могут быть, к примеру, сведения о гендерном составе совета директоров или предпочитаемых целях благотворительности, в отношении физических лиц – тематика постов в социальных сетях или аккуратность в погашении коммунальных платежей и т. д. (Прим. пер.)
6
Согласно тому же отчету, средняя продолжительность пребывания на посту генерального директора завышена за счет немногочисленных руководителей с большим стажем работы, но тем не менее и их показатели снизились, хотя и менее значительно: с 7,5 до 7,2 года.
7
Различные источники свидетельствуют о снижении сроков пребывания в должности, хотя конкретные цифры разнятся.
8
Согласно определению 19-го ежегодного исследования Edelman Trust Barometer, информированная общественность отвечает следующим критериям: возраст 25–64 года; высшее образование; входит в топ-25 % доходов домохозяйств в каждой возрастной группе на каждом рынке; сообщает о значительном использовании СМИ и вовлеченности в новости государственной политики и бизнеса.
9
Целевая группа по раскрытию финансовой информации, связанной с климатом.
10
Мы используем термин «корпоративная ответственность» для обозначения исторического контекста данной дискуссии. В настоящее время большинство практиков использует термин «корпоративная устойчивость» также для того, чтобы показать интеграцию экологических вопросов в извечные дебаты об ответственности компаний перед обществом. В этой главе мы используем термин «корпоративная устойчивость», если не ссылаемся на исторический контекст движения. Для уточнения различий между дискурсами ответственности и устойчивого развития, а также их нарастающего со временем сближения, можете ознакомиться с работой Пратимы Банзаля и Хи-Чан Сонга «Схожи, но не идентичны. Как отличить корпоративную ответственность от устойчивого развития» (Similar but Not the Same: Differentiating Corporate Responsibility from Sustainability).
11
О раннем распространении концепций ESG см. отчет МФК «Доказательства на будущее? Результаты инициативы "Неравнодушный побеждает", 2004–2008» (Future Proof? Outcomes of the Who Cares Wins Initiative 2004–2008,IFC, 2009).
12
См. также обсуждения, связанные с интегрированной отчетностью (https://integratedreporting.org), и ресурсы, предоставленные Советом по стандартам бухгалтерского учета в области устойчивого развития (SASB) (https://www.sasb.org).
13
Анализ был проведен компанией Arabesque. Более подробную информацию о методологии, лежащей в основе этой оценки, можно найти здесь: https://arabesque.com/docs/sraySRay_Methodology.pdf. См. также Arabesque (2020).
14
Хорошее описание социологического феномена «индивидуализации» вы найдете в книге Шошанны Зубофф «Эпоха надзорного капитализма» (Zuboff, 2019).
15
См., например, исследование MSCI (2017), посвященное ESG-инвестированию среди миллениалов. Согласно его результатам, 67 % миллениалов рассматривают ESG-инвестирование как способ выражения своих ценностей, а 90 % хотят направлять свои средства в ответственные инвестиции.
16
Более подробную информацию см. на сайте: https://www.ngfs.net/en
17
Этот показатель использует коэффициент интенсивности выбросов предприятия (т. е. объемы парниковых газов, которые предприятие выбрасывает на единицу экономической добавленной стоимости) и переводит его в градусы Цельсия. Показатель отражает повышение глобальной температуры при условии, если бы все компании на земном шаре действовали так же, как данная фирма.
18
Компания Eastman Kodak, пионер в производстве фототехники и фотопленок, не оценив вовремя перспективы цифровых фотоаппаратов, в первой половине 2010-х была вынуждена объявить о банкротстве и распродать как связанные с фотографией производства, так и интеллектуальную собственность, включая даже право производства фототехники под своим брендом. (Прим. пер.)
19
Гладуэлл М. Переломный момент: Как незначительные изменения приводят к глобальным переменам. – М.: Альпина Паблишер, 2013.
20
Это высказывание часто переводят так: «Тот, кому есть зачем жить, может вынести почти любое "как"».
21
Кристенсен К. Дилемма инноватора. Как из-за новых технологий погибают сильные компании. – М.: Альпина Паблишер, 2019.
22
Глава 11 Кодекса США о банкротстве предусматривает реорганизацию компании, объявившей себя банкротом. (Прим. пер.)
23
https://www.climateaction100.org/
24
https://igcc.org.au/wp-content/uploads/2019/06/GLOBAL–INVESTOR-STATEMENT-TO-GOVERNMENTS-ON-CLIMATE-CHANGE.pdf
25
http://unfccc.int/paris_agreement/items/9485.php
26
https://www.cdp.net/en
27
https://priacademy.org
28
https://www.unpri.org/investor-tools
29
https://www.unpri.org/asset-owners и www.unpri.org/signatories/getting-started
30
https://www.unpri.org/signatories/regional-support
31
https://www.unpri.org/signatories/reporting-for-signatories
32
https://www.unpri.org/signatories/minimum-requirements
33
По окончании периода участия будут оглашены те, кто исключен из списка, а также те, кто не выполнил годовые обязательства перед PRI. (См. https://www.unpri.org/annual-report-2019/how-we-work/more/new-and-former-signatories).
34
https://www.unpri.org/signatories/showcasing-leadership/3608.article
35
http://www.climateaction100.org и https://theinvestoragenda.org
36
Политические материалы и предложения PRI можно посмотреть на сайте https://www.unpri.org/sustainable-markets/briefings-and-consultations
37
https://eur-lex.europa.eu/legal-content/EN/TXT/PDF/?uri=CELEX:32019R2088&from=EN
38
https://www.fastinitiative.org
39
https://www.unpri.org/pri/a-blueprint-for-responsible-investment
40
www.unpri.org/inevitable-policy-response/what-is-the-inevitable-policy-response/4787.article
41
https://www.unepfi.org/investment/legal-framework-for-impact/
42
https://www.unpri.org/sustainable-financial-system/investment-consultants-services-review/571.article
43
https://www.unpri.org/credit-ratings
44
https://www.unepfi.org/net-zero-alliance
45
Великим ускорением (термин, пока не закрепившийся в русском языке) называют резкое увеличение масштабов деятельности человечества после того, как произошла промышленная революция. Специалисты по-разному оценивают время начала В.У. (Прим. пер.)
46
Мы благодарим Жана Буассино, Тегвен Ле Берте, Каспера Эльмгрина, Никласа Эквалля, Арно Фаллера, Тимоте Жолена, Огюстена Ландье, Оливье Руссо, Маттиаса Зеевальда, Ихо Су и Рейчел Тео за полезные комментарии. Мнения, выраженные в данной главе, принадлежат авторам и не обязательно отражают позицию Crédit Agricole Group.
47
См. обсуждение в отчете GPIF (2018a) ESG Report 2018 (с. 37–38). С отчетом можно ознакомиться здесь: https://www.gpif.go.jp/en/investment/190905_Esg_Report.pdf. См. также GPIF (2017).
48
Приведем выдержку из заявления страховой группы компаний AXA (2016): «Курение убивает 6 млн человек в год и обходится обществу дороже, чем война и терроризм вместе взятые. Однако при этом он считается привлекательной инвестицией, обеспечивающей высокую доходность. В результате этого противоречия получается, что в то время как врачи, организации здравоохранения и чиновники призывают к ужесточению контроля над оборотом табака и введению новых правил рекламы в местах продажи, те, кто управляет пенсионными фондами и инвестициями для вас, меня и миллионов людей по всему миру, вкладывают деньги в табачную промышленность. ‹…› Мы, инвесторы, понимаем, что отказ от инвестиций в табачную индустрию принесет нам убытки в краткосрочной перспективе, но при этом осознаем, что в долгосрочной перспективе это верное решение.
49
Стандартные примеры связаны с религиозными правилами. См. S&P 500 Catholic Values Index на сайте https://us.spindices.com/indices/equity/sp-500-catholic-values-index или Shariah compliant на сайте https://us.spindices.com/indices/equity/sp-500-shariah-index
50
См. http://etikradet.se/?lang=en
51
Объяснениями такого превосходства могут быть: (1) более низкий уровень институциональной собственности (коэффициент институциональной собственности «греховных акций» на 23 % ниже, чем у сопоставимых «чистых» акций) (2) тот факт, что «греховные акции» в меньшей степени принадлежат пенсионным фондам, университетским эндаументам и другим социально ответственным институциональным инвесторам (3) меньший охват аналитиками: за «акциями греха» в среднем следят 1,3 аналитика, в то время как за сопоставимыми акциями – 1,7 аналитика.
52
Со списком можно ознакомиться здесь: https://www.corporationsandhealth.org/2015/08/27/the-100-largest-governments-and-corporations-by-revenue
53
См. блог Sustainalytics ESG: https://www.sustainalytics.com/esg-blog/lafargeholcim-human-rights-high-risk-countries/
54
Эта коалиция объединяет более 46 центральных банков и надзорных органов. См.: https://www.banque-france.fr/en/financial-stability/international-role/network-greening-financial-system
55
https://www.climateaction100.org
56
https://montrealpledge.org
57
https://unepfi.org/pdc/
58
См. «Закон о содействии продвижению женщин на рабочих местах»: https://www.gender.go.jp/english_contents/about_danjo/lbp/pdf/promotion_of_woman.pdf
59
Высказывание госсекретаря Джона Керри о смягчении последствий изменения климата в ООН в 2016 г.: «Правительства не собираются этого делать – мы предлагаем действовать и предоставляем условия, но лидером будет именно частный сектор» (Marantz, 2016).
60
Автор хотел бы отметить значительные усилия Основной группы банков, взявшей на себя руководство разработкой Принципов ответственной банковской деятельности, группы UNEP FI под руководством Симоны Деттлинг, умело содействовавшей этому процессу, Пуленги Нджвили-Потелы, разработавшую документы по руководству и поделившуюся материалом для этой главы, а также Брюса Ашера и Джонатана Клейтона, предоставивших полезные комментарии к идее этой главы.
61
Я благодарен Флориану Бергу за его комментарии к предыдущему варианту главы и за то, что он поделился своим пониманием ESG-инвестирования. Большое спасибо также команде Arabesque Asset Management, особенно Омару Селиму и Андреасу Файнеру, за их вдохновляющее руководство, а также Максу Келтону и Эмили Мэтьюс за помощь в проведении исследований.
62
«Додж против Форда»: в 1919 г., когда братья Додж, которые вели общее дело с Генри Фордом, хотели получить дивиденды, Форд планировал вложить эти средства в расширение бизнеса. Братья Додж выиграли дело в Верховном суде штата Мичиган. Это дело и сегодня цитируется в поддержку идеи о том, что акционеры являются владельцами фирмы и, следовательно, необходимо сохранить главенство акционера.
63
Revlon, Inc. vs MacAndrews & Forbes Holdings, Inc., 506 A.2d 173 (Del. 1986).
64
Варианты: «правило неприкосновенности», «правило о деловом решении» или «презумпция добросовестности директоров при принятии решений». Принцип, который защищает должностных лиц корпорации от несения личной ответственности до тех пор, пока они действуют добросовестно, с должной осторожностью и в соответствии с указаниями высшего руководства. (Прим. пер.)
65
На этот заголовок автора вдохновила статья Ж.-Ф. Робе (Being Done With Milton Friedman, 2012).
66
Корпорация обладает самостоятельной правосубъектностью, и материнская компания может владеть дочерними компаниями, так же как физические лица могут владеть своим бизнесом. Но на вопрос о том, кто же все-таки «владеет» крупной публичной корпорацией с разрозненными акционерами, может быть только два правдоподобных ответа: или «никто», или что корпорация «принадлежит сама себе» (Ruggie, 2018).
67
Став в январе 2009 г. генеральным директором Unilever, Пол Полман объявил, что инвесторы больше не должны ожидать квартальных отчетов о прибыли. Он пошел дальше и призвал акционеров вкладывать деньги в другие предприятия, если они не хотят «участвовать в [моем] долгосрочном создании стоимости, справедливой, разделяемой, устойчивой, которое должно быть справедливым, общим для всех и устойчивым» (цит. по: Boynton, 2016). В 2017 г. Unilever отклонила нежелательное для себя предложение о поглощении со стороны Kraft Heinz на сумму $143 млрд, при этом Полман заявил, что корпоративные культуры их компаний никогда не смогут объединиться (Gelles, 2019).
68
https://www.unpri.org
69
Доля средств, выделяемых на стратегии ESG десятью крупнейшими управляющими активами, варьируется, но, как правило, остается относительно небольшой.
70
Данные сведения приведены на основании бесед с представителями фирмы. Полное раскрытие информации: я вхожу в совет директоров холдинговой компании Arabesque Asset Management.
71
Формальный анализ того, почему бизнес захочет сделать такой шаг, см. в: Bénabou and Tirole, 2010; в 2014 г. Тироль получил Нобелевскую премию по экономике за свою работу о рыночной власти и регулировании.
72
О последнем см.: Fried, 2019, Epstein, 2019.
73
Я разрабатывал Руководящие принципы в течение действия шестилетнего мандата Специального представителя Генерального секретаря ООН по вопросам бизнеса и прав человека (Рагги, 2013).
74
https://www.sasb.org
75
Некоторые идеи, высказанные в этой главе, основаны на предыдущих публикациях автора, в том числе: Муди-Стюарт М. Ответственное лидерство: Уроки с передовой линии устойчивого развития и этики. – Лондон: Routledge, 2007; Муди-Стюарт М. Местные сети Глобального договора ООН и их значение в реализации Руководящих принципов // Business and Human Rights Review. 2013. № 1(2). С. 9–10; Муди-Стюарт М. Лидерство и проблема внедрения ценностей в глобальной корпорации // 2019. Hawkamah Journal. № 14. С. 8–11; Муди-Стюарт М. Корпоративная социальная ответственность: стратегия, управление, коммуникация // Управление транснациональными вопросами (под ред. А. Раше, М. Морсинга и Д. Муна). – Кембридж: Издательство Кембриджского университета. 2017. С. 473–477.
76
Основатель и генеральный директор Arabesque Partners.
77
См. корпоративный реестр, онлайн-каталог отчетов о корпоративной ответственности, доступный по адресу: https://www.corporateregister.com
78
См.: S&P Dow Jones Indices LLC. Данные за период с 31 мая 2014 г. по 31 мая 2019 г. См. также работы Б. Лил-Грина (Leale-Green, 2019), а также Д. Ротони и А. Ломакса (Rotonti et al., 2019).
79
https://ec.europa.eu/info/publications/180308-action-plan-sustainable-growth_en
80
https://www.sseinitiative.org/
81
https://www.sseinitiative.org/
82
https://www.ifrs.org/
83
https://www.climateaction100.org
84
http://globalinvestorcoalition.org/wp-content/uploads/2016/092014_GlobalInvestState_ClimChange_092316.pdf
85
https://www.theinvestoragenda.org
86
Аллюзия на девиз газеты Washington Post: «Демократия умирает во тьме». https://www.washingtonpost.com/lifestyle/style/the-washington-posts-new-slogan-turns-out-to-be-an-old-saying/2017/02/23/cb199cda-fa02-11e6-be05-1a3817ac21a5_story.html
87
Я хотела бы поблагодарить моих коллег Алекса Бернхардта, Стивена Соудена и доктора Гарри Лиема за рецензию.
88
См. Парижское соглашение Рамочной конвенции ООН об изменении климата (UNFCC, 2015). В октябре 2018 г. Межправительственная группа экспертов по изменению климата (IPCC) выпустила доклад о 1,5 ℃ и разнице между ними и 2 ℃, чтобы проиллюстрировать дополнительное воздействие, которое, как ожидается, окажет 0,5 ℃. Доклад объясняет, почему амбиции Парижского соглашения направлены на показатели «значительно ниже» 2 ℃, с чем я здесь и соглашаюсь.
89
FutureMakers – группа глобальных институциональных инвесторов, которую поддерживает компания Mercer, представляющая более $3 трлн в активах. FutureMakers используют или использовали анализ климатических сценариев Mercer и демонстрируют лидерство в практике климатических инвестиций.
90
«Эффективный» рынок определяется как рынок, где активно конкурирует большое количество рациональных, «максимизирующих» прибыль инвесторов, каждый из которых пытается предсказать будущую рыночную стоимость отдельных ценных бумаг, и где важная текущая информация свободно доступна всем участникам. На эффективном рынке конкуренция между множеством разумных участников приводит к ситуации, когда в любой момент времени фактические цены отдельных ценных бумаг уже отражают влияние информации, основанной как на уже свершившихся событиях, так и на тех, которые, как ожидает рынок, произойдут в будущем. Иными словами, на эффективном рынке в любой момент времени фактическая цена ценной бумаги будет хорошей оценкой ее внутренней стоимости. См.: Fama, 1970.
91
См.: Jubin, B. "Bookstaber, the End of Theory", 2017.
92
См. также обсуждение Messac, 2018.
93
Группа FutureMakers была официально создана после выхода отчетов Mercer «Инвестирование в период изменения климата» (Mercer, 2015) и «Инвестирование в период изменения климата: продолжение» (Mercer, 2019). Членство в ней расширяется по мере того, как новые клиенты проводят анализ и принимают решение присоединиться.
94
Климатическое моделирование объясняется в работе Holden et al., 2018.
95
Во всей этой главе под инвесторами мы подразумеваем инвестиционные организации, а не отдельных людей.
96
Это может произойти, например, когда инвесторы пытаются «шортить» акции, чья репутация оказывается (временно) запятнанной из-за неустойчивого поведения.
97
Конечно, как и любые другие данные, сами альтернативные данные в идеале должны быть прозрачными (например, должно быть понятно их происхождение), а конкретные наборы данных должны быть общедоступными, особенно если они передают важную информацию ESG. Однако прозрачность самих данных отличается от прозрачности инвестиционной организации в отношении того, какие данные она использует для принятия решений. Здесь важно отметить, что, хотя организация может не быть прозрачной в отношении того, какие данные она использует для принятия решений, она тем не менее может быть прозрачной (или, по крайней мере, быть в состоянии предоставить надежные/поддающиеся проверке гарантии) в отношении того, какой контроль она осуществляет над своими процессами управления этими данными: внешние заинтересованные стороны в таких организациях не обязательно должны быть полностью слепы к деятельности организации, связанной с данными.
98
Важно понимать: по мере того как какой-либо набор альтернативных данных становится более распространенным, он переходит в разряд основных данных и в конечном итоге перестает быть альтернативным.
99
Большая часть исследований, посвященных затратам инвесторов на эксплуатацию, была проведена в контексте состязательной торговли. См., например, Angel, 2016; Gastineau, 2008; Saglam, 2018; Van Kervel, 2019; Yang, 2019, и ссылки на них.
100
Для краткости в остальной части главы при упоминании связанных с устойчивостью альтернативных данных мы будем использовать термин «данные об устойчивости».
101
«Зеленый камуфляж» – это действие, при котором какая-либо организация (обычно корпорация) искажает информацию об устойчивости своей деятельности. Она может включать производственные процессы, практику трудоустройства или любые другие экологические или социальные последствия от того, как ведется бизнес. Состязательная торговля – это практика попыток извлечь прибыль за счет целенаправленного воздействия на торговую деятельность конкретного участника рынка (а не участников рынка в целом). Она принимает различные формы, но в основном включает в себя побуждение другой стороны к торговле, когда в противном случае та не стала бы этого делать, или к принятию худших цен для сделок. Например, недобросовестный трейдер может использовать методы, позволяющие предвидеть исполнение крупного блокчейн-заказа и исполнить копию сделки до того, как будет исполнен оригинал, а затем почти мгновенно отменить это действие. Таким образом, недоброжелательный трейдер получает практически мгновенную прибыль с низким риском, в то время как жертва страдает от более высокой стоимости исполнения.
102
Обратный «зеленый камуфляж» – это создание впечатления о компании как о менее устойчивой, чем она есть на самом деле. «Относительным зеленым камуфляжем» можно назвать подобное действие, применяемое к конкурентам компании, так как в этом случае компания выглядит сравнительно более устойчивой, чем она есть на самом деле. В действительности, трейдеры, действующие в условиях противоборства, с меньшей вероятностью будут использовать «зеленый камуфляж» для эксплуатации инвесторов, нежели использовать опережающую торговлю на основе данных об устойчивости – например, пытаться опередить инвесторов в сделке, поскольку они знают или могут предположить, какие данные об устойчивости используются при принятии решений.
103
Примеры характеристик, способных полностью воспрепятствовать инвестированию в компанию, включают производство определенных видов боеприпасов (например, кассетных бомб) или деятельность в странах, на которые наложено эмбарго или санкции (например, в странах, включенных в список ООН). С другой стороны, некоторые инвесторы обязаны заранее выделять определенную часть своего портфеля на владение ценными бумагами, способствующими достижению Целей устойчивого развития, установленных Генеральной Ассамблеей ООН.
104
Хотя все больше институциональных инвесторов рассматривают устойчивое развитие как основу своей миссии и стратегии (и, следовательно, отводят ему главное место в своей деятельности и портфелях), это еще не является нормой.
105
Конечно, это затруднительное положение не является уникальным для данных об устойчивом развитии. Важным моментом здесь является то, что данные в целом создают особые риски для организации и часто имеет смысл рассматривать риски данных как отдельную категорию в системе управления рисками.
106
Публичные объявления (например, пресс-релизы) о контрактах на программное обеспечение также могут сильно способствовать эксплуатации, связанной с обнаружением.
107
Целенаправленное и злонамеренное изменение данных, полученных другой стороной, иногда называют отравлением данных. Существует связь между отравлением данных и созданием вредоносного ПО с открытым исходным кодом. Обычно организации проверяют библиотеки с открытым исходным кодом, прежде чем утвердить их для использования внутри организации, но степень проверки зависит от надежности источника библиотеки, а также от целей ее использования. Следование аналогичной практике целесообразно и для наборов альтернативных данных.
108
Так сложилось исторически. Ниже мы опишем причины, по которым в будущем все, вероятно, будет иначе.
109
Конечно, знание личности инвестора обычно очень полезно.
110
Заманчиво думать, что пассивный след организации не является полностью «идентифицирующим» без доступа хотя бы к части ее активного следа. Однако исследования показывают: даже скромного объема пассивных данных может быть достаточно для деанонимизации пользователей (Perez, et al., 2018).
111
Это использование будет нестандартным для некоторых кругов, поскольку в ряде источников этот термин применяют только к данным, основанным на изображениях (например, видео и фото). Для удобства мы распространяем его использование на иные данные, такие как текст.
112
См.: Goodfellow et al., 2016.
113
См. OpenAI, 2019, и Radford et al., 2019.
114
Алгоритмы для компьютерного зрения обычно считаются более зрелыми, чем алгоритмы для обработки и понимания естественного языка, – если судить по тому, как они сравниваются с человеческими показателями.
115
См., например: Dufour, 2019.
116
Если, конечно, злоумышленник не является инсайдером в организации. Здесь мы опустим обсуждение таких случаев.
117
Заметным исключением является платформа, управляемая голландскими пенсионными фондами APG и PGGM: https://www.apg.nl/en/article/-Wereldwijd-%20SDI-Asset%20-Owner%20-Platform/1110
118
Шесть членов экспертной группы штата Нью-Йорк собрались вместе в начале 2018 г., обладая различными знаниями, опытом работы и точками зрения. Их первоначальным мандатом было решение относительно узкого вопроса «дивестирование против участия» в контексте изменения климата. После начала совместной работы произошли две вещи. Во-первых, эксперты поняли, что их отчет должен выходить далеко за рамки проблемы отчуждения/вовлечения. Во-вторых, то, что вначале казалось шестью различными точками зрения, в итоге объединилось в широкий консенсус не только по вопросам, которые должны быть рассмотрены в отчете, но и по рекомендациям по их решению.
119
В качестве примера организации по управлению активами, переходящей к устойчивому инвестированию, участники дискуссии приводят отчет BNP Paribas Asset Management под названием «Глобальная стратегия устойчивого развития» (Global Sustainability Strategy).
120
Эта сентенция легла в основу книги Маршалла Маклюэна «Понимание медиа» (Маршалл Маклюэн. Понимание медиа. Внешние расширения человека. – М.: Кучково поле, 2018).
121
Недавнее исследование профессора Маастрихтского университета Роба Бауэра и др. под названием «Назад к реальности!» ("Get Real!") показало, что большинство членов голландского пенсионного плана выступают за явное использование практики устойчивого инвестирования при управлении финансовыми активами плана.
122
Исследование профессора Гарвардского университета Джорджа Серафейма «Общественные настроения и цена корпоративной устойчивости» (Serafeim, G. "Public Sentiment and the Price of Corporate Sustainability", 2018) показывает, что рейтинги устойчивости все чаще отражаются на ценах акций, если только их не затмевают негативные краткосрочные настроения на рынке. А значит, чтобы модели оценки акций были полезными, их необходимо регулярно обновлять в соответствии с меняющимся поведением инвесторов.
123
С некоторыми изменениями эта система может быть столь же эффективно использована организациями по управлению активами.
124
Учитывая, что желание участников CBUS номер один – «иметь достаточный доход на пенсии», это важный проект.
125
CBUS может расширить свою деятельность по сравнительному анализу эффективности, сопоставляя набор показателей эффективности с показателями национальных и международных аналогов, как это делается в настоящее время с портфелем недвижимости.
126
GRESB расшифровывается как Global Real Estate Sustainability Benchmark (Глобальный показатель устойчивости в сфере недвижимости).
127
Bridgewater Associates – мировой лидер в области управления институциональными портфелями, управляющий активами общим объемом около $140 млрд по состоянию на июнь 2020 г. Основанная Рэем Далио в 1975 г. компания Bridgewater – пионер в различных областях инвестирования, включая фундаментальный и системный подход к инвестированию, разделение альфы и беты, а также паритет риска. Bridgewater управляет портфелями для широкого круга институциональных клиентов по всему миру, включая государственные и корпоративные пенсионные фонды, иностранные правительства и центральные банки, университетские эндаументы и благотворительные фонды.
128
Мы считаем, что для инвесторов важно разделять стратегическую экспозицию (бета) и активные взгляды (альфа). Об интеграции ESG как потенциального источника альфы см. в Приложении А.
129
Нет гарантии, что ожидаемые показатели будут достигнуты. Ожидаемая доходность не включает комиссионные за управление. Глобальный портфель 60/40 означает 60 % капитала в мировых акциях и 40 % капитала в мировых государственных облигациях.
130
Нет гарантии, что ожидаемые показатели будут достигнуты. Ожидаемая доходность не включает комиссионные за управление. Глобальный портфель 60/40 означает 60 % капитала в мировых акциях и 40 % капитала в мировых государственных облигациях.
131
Некоторые инвесторы также стремятся оказывать экологическое и социальное воздействие через активное владение, но это не является предметом рассмотрения в данной главе.
132
Диграмма процесса систематического отбора является иллюстративной и не призвана отражать фактический выбор ценных бумаг.
133
Прошлые результаты не являются показателем будущих результатов. Акции, ориентированные на SDGs, выбираются на основе собственного анализа Bridgewater.
134
График показывает оценку мировых десятилетних облигаций. Показатели облигаций стран мира основаны на 7,5-летних облигациях. Прошлые результаты не являются показателем будущих результатов. Государственные облигации, поддерживающие SDGs, отобраны на основе собственного анализа Bridgewater.
135
Данные по состоянию на ноябрь 2019 г.
136
Данные по «зеленым» облигациям до 2019 г.
137
По состоянию на январь 2020 г. Доходность указана до вычета всех применимых комиссий за управление. Доходность сбалансированного портфеля, ориентированного на SDGs, смоделирована, как описано в разделе «Раскрытие информации о сбалансированном портфеле, ориентированном на SDGs». Сбалансированный портфель, ориентированный на SDGs, не представляет собой продукт или услугу, доступную для приобретения любым инвестором. Ожидается, что смоделированные показатели будут периодически меняться в зависимости от усовершенствования нашей методологии моделирования и базовых рыночных данных. Гипотетические или смоделированные результаты деятельности имеют определенные присущие им ограничения. В отличие от фактических данных о результатах деятельности, смоделированные результаты не отражают реальную торговлю или затраты на управление портфелем. Кроме того, поскольку сделки фактически не совершались, результаты могут недо- или перекомпенсировать влияние определенных рыночных факторов, таких как недостаток ликвидности, если таковое имеется. Программы имитационной торговли в целом разработаны с учетом преимущества ретроспективы. Не делается никаких заявлений о том, что любой счет достигнет или может достигнуть прибылей или убытков, аналогичных показанным. Прошлые результаты не обязательно являются показателем будущих. Пожалуйста, ознакомьтесь с разделом «Важные дополнения и другая информация» в конце данной главы.
138
Доходность показана в превышении над денежными средствами. Месяц с растущей (падающей) инфляцией определяется как месяц, когда текущий уровень инфляции больше (меньше), чем 12-месячный скользящий средний уровень инфляции. Месяц роста (падения) определяется как месяц, когда текущий темп роста реального ВВП больше (меньше), чем 12-месячный скользящий средний темп роста реального ВВП. Активы, ориентированные на SDGs, отбираются на основе собственного анализа Bridgewater.
139
Нет гарантии, что ожидаемые показатели будут достигнуты. Ожидаемая доходность не включает в себя комиссионные за управление. Сбалансированный портфель, ориентированный на SDGs, не представляет собой продукт или услугу, доступную для приобретения любым инвестором.
140
Global 60/40 означает 60 % веса капитала в мировых акциях и 40 % в мировых государственных облигациях. Превышение доходности инвестиций над эталоном наличности США. Доходность указана до вычета всех применимых комиссионных за управление. «Сбалансированный портфель, соответствующий SDGs» моделируется, как описано в «Раскрытии информации о моделировании сбалансированного портфеля, ориентированного на SDGs». Ожидается, что имитационные показатели будут периодически меняться в зависимости от усовершенствования нашей методологии моделирования и базовых рыночных данных. Гипотетические или смоделированные результаты деятельности имеют определенные присущие им ограничения. В отличие от фактических данных о результатах деятельности, смоделированные результаты не отражают реальную торговлю или затраты на управление портфелем. Кроме того, поскольку сделки фактически не совершались, результаты могут недо- или перекомпенсировать влияние определенных рыночных факторов, таких как недостаток ликвидности, если таковое имеется. Программы имитационной торговли в целом разработаны с учетом преимущества ретроспективы. Не делается никаких заявлений о том, что любой счет достигнет или может достигнуть прибылей или убытков, аналогичных показанным. Прошлые результаты не обязательно являются показателем будущих. Конфиденциально и является собственностью. Сбалансированный портфель SDGs-Aligned Portfolio не представляет собой продукт или услугу, доступную для приобретения любым инвестором. Пожалуйста, ознакомьтесь с разделом «Важные дополнения и другая информация» в конце данной главы.
141
Global 60/40 основан на взвешенном по рыночной стоимости портфеле акций крупных компаний и государственных облигаций мира. Анализ основан на систематическом процессе отбора, описанном в данной главе. Нет гарантии, что ожидаемые показатели будут достигнуты. Ожидаемая доходность не включает комиссионные за управление.
142
Нет гарантии, что ожидаемые показатели будут достигнуты.
143
Мнения, выраженные в настоящем документе, принадлежат автору и не обязательно отражают точку зрения ООН.
144
Я хотел бы поблагодарить Тома Стоунера и Адама Филлипса за их очень полезный вклад в подготовку этой главы.
145
Доверительный управляющий пенсионного плана – организация или группа лиц (иногда один человек), которые держат активы плана в доверительном управлении. Они отвечают за надзор и инвестирование активов пенсионного фонда. Как главные распорядители активов плана попечители принимают окончательные решения в отношении инвестиций. Они несут фидуциарную ответственность за разумное, беспристрастное и экономически эффективное инвестирование активов плана в соответствии с регулирующими законами и документами и, что самое главное, исключительно в интересах участников плана и их бенефициаров (Croft et al., 2016).
146
Спонсор плана – это назначенная сторона (обычно компания или работодатель), которая создает пенсионный план в интересах сотрудников организации.
147
С лат. – «ранее, чем»; до того, как что-либо случилось. (Прим. пер.)
148
С лат. – «позднее, чем»; после инцидента. (Прим. пер.)
149
Политическая экономия возникла в моральной философии и включала тему распределения национального дохода и богатства. Сегодня термин «экономика» обычно относится к узкому изучению экономики без учета других политических и социальных соображений.
150
Homo pancasilaus имеет ряд показателей, характеризующих человеческую личность: божественность, человечность, единство, общество и справедливость (Sitorus et al., 2017).
151
https://www.wsj.com/articles/pg-e-wildfires-and-the-first-climate-change-bankruptcy-11547820006
152
https://www.entelligent.com
153
В основании пирамиды (BoP) в качестве потребителей находится около 4,5 млрд человек. Эти люди живут в основном в Азии, Африке и Южной Америке. Под BoP понимаются люди, зарабатывающие менее $8 в день.
154
Стандарт протокола по ПГ классифицирует выбросы ПГ компании по трем «областям». Сфера 1 – прямые выбросы от собственных или контролируемых источников; сфера 2 – косвенные выбросы от производства покупной энергии.
155
E-Score™, разработанный и отмеченный торговой маркой Entelligent, является мерой пригодности компании/эмиссии в отношении неопределенности в широком диапазоне потенциальных сценариев изменения климата.
156
Химерика, или Кимерика – краткое обозначение тесных экономических связей между Китаем и Америкой, образованное слиянием названий соответствующих стран. (Прим. пер.)
157
Лидеры 5-го уровня демонстрируют впечатляющую смесь личного смирения и несгибаемой воли. Они невероятно амбициозны, но их амбиции в первую очередь направлены на дело, на организацию и ее цель, а не на себя.